我国财富管理市场生态展望是什么？

我将从投资者端和金融机构端两个方面分析我国财富管理市场生态展望。

一、投资者端：扩容与成熟

1. 财富管理市场扩容

近年来，随着 GDP 的增长以及居民财富的增加，我国财富管理 市场有了一定的发展。展望下一阶段，财富管理市场的扩容增量主要 有两个方面，其一是 GDP 增长带来的我国居民收入的提升，目前我 国处于调结构的阶段，虽然经济增速开始下滑，但整体仍然保持平稳 增长，与之带来的居民收入水平的提升是未来财富管理的增量之一。 其二是资产配置改变带来的财富管理增量，目前非金融资产尤其是住 房资产是我国居民最主要的资产配置手段，而在金融资产中也主要以 存款为主，随着资本市场的不断完善发展，利率市场化改革以及“房 住不炒”等大背景下，未来居民资产配置方向有从非金融资产向金融 资产转移的趋势，财富管理市场将迎来持续扩容。

2. 投资教育趋于成熟

由于我国过去的财富管理形式有着浓厚的“保本”色彩，投资者 对风险的认知不足，因此客群教育未来主要的着眼点在于“保本”诉 求和“净值”波动的不匹配以及产品持有期限和投资周期的不匹配， 尤其是净值化转型后的银行如何在净值波动下维护好客户尤其重要。此处以比较代表性的银行理财为例，根据银行业理财登记托管中心数 据显示，个人投资者目前是理财产品市场的主力，占全部投资者数量 的 99%以上，从投资者画像来看，截至 2021 年底，持有理财产品的 投资者中，风险偏好为二级（稳健型）的投资者数量最多，占比为 34.89%。与去年同期相比，风险偏好为一级（保守型）和二级（稳健 型）的投资者数量占比均有所增加，分别增加 3.08 和 2.59 个百分点。 可以看出，理财产品受众群体更偏好风险较低的产品类型。产品期限 偏好方面，截至 2021 年底，从投资者数量上来看，T+0 产品受众 较广（投资者数量占比 54.23%），且较去年同期增加较多（占比增加 约 16 个百分点）；从平均持有金额上看，中长期限的理财产品则更占 优势。然而，银行理财产品净值化转向后，随着资本市场的波动，“破 净”成为时有发生之事，当前无论是银行理财的净值型转型以及之前 比较火热的雪球结构性产品等均会发生负循环的可能，即“净值下跌 -赎回-进一步下跌”，投资者尤其是老年投资人如何正确识别投资风 险，从“保本”思维中转型尤为重要。

二、金融机构端：竞争与协同

1. “1+N”的机构格局

虽然目前我国众多金融机构均发力财富管理业务，但考虑到银行 具有牌照、品牌、客群、金融科技、综合服务/产品等多种优势，因 此银行仍然占据当下财富管理中“1”—即“综合化”的位置，而其 余金融机构是构建多样化、特色化发展的重要支撑。具体来看：第一， 商业银行网点优势。根据中国银行保险监督管理委员会金融许可证信 息查询，截至 2022 年 3 月底，我国商业银行共有网点 20.39 万家。 而另一个网点相对众多的证券公司仍然与其相差较大，根据中国证券 业协会数据显示，截至 2020 年底，证券公司营业部数量为 1.17 万家。 其余金融机构整体来看网点相对更少。第二，商业银行客群优势。商 业银行客户数量仅次于头部的互联网机构，且由于网点的存在，可以 进一步发挥其客户粘性。第三，商业银行金融产品优势。商业银行有 着物理网点的理财中心，不仅可以为客户提供金融+非金融的综合化 服务，且通过物理链接更可以匹配客户诉求。第四，商业银行牌照优 势。商业银行具有吸收存款和发放理财产品的牌照、几乎覆盖全市场 的代销牌照以及可以开展托管业务，具有获客、管理、沉淀的多样功 能和优势。而对于其他机构来说，特色的财富管理业务是其展业的重 要方向，如信托公司的家族信托、养老信托、遗嘱信托等服务类信托， 证券公司的投研服务，保险公司的寿险服务，期货公司的对冲功能， 第三方机构的平台及销售能力等。

2. 立体互通的服务体系

财富管理是一个综合化、体系化的理念，就目前的发展来看，市 场虽然开始关注资产管理之外的财富管理业务，但目前仍然主要聚焦于资产增值方面，市场同质化竞争严重，且由于分业经营的特征，各 金融机构之间产品难以做到共通。而根据招商、贝恩《2021 中国私 人财富报告》显示，客户的需求具有多方面、多层次的特征。展望未 来，深层次的价值挖掘需要进一步深华，财富管理需要立足于资产管 理之上，通过主动投顾构建立体互通的服务体系，针对于客户诉求， 匹配各类金融机构产品及服务。

3. 充分竞争的代销市场

整体来看，我国财富管理市场仍处在获取用户份额的阶段，银行、 券商、第三方机构等均在发力代销业务，代销市场仍然会有一定时间 的激烈竞争，但也呈现出比较明显的头部效应。根据证券投资基金业 协会公布公布的《2021 年四季度基金代销机构公募基金保有规模前 100 强》名单显示，百强代销机构中共有 31 家银行、46 家券商、21 家第三方代销机构，以及两家保险类机构上榜。股票+混合公募基金 保有规模前五的分别为招商银行股份有限公司（7910 亿元），蚂蚁基金（7278 亿元），天天基金（5371 亿元），工商银行（5356 亿元）， 建设银行（4055 亿元），前 5 家机构在 100 强中的市场占有率达 46.39%， 前 10 家机构在 100 强中的市场占有率达 64.58%。