钢铁行业债券市场运行情况怎么样？

想了解相关问题，可以下载报告《钢铁行业债券专题研究报告：钢铁行业信用再跟踪》查看，以下内容都是根据该报告总结的，仅供参考。

截至 2022 年 3 月 14 日，煤炭行业共有 291 只存续信用债（包括企业债、公司 债、中期票据、短期融资券、定向工具），涉及 33 家主体，余额总计 3905.28 亿元。

从企业属性来看，钢铁企业发债主体多为国企。其中共有 12 家为中央国 有企业，民企仅有 6 家，其余大多为地方政府国有企业。从存量债券余额及占比 情况来看，地方国有企业、中央国有企业以及民营企业的存量债券余额分别为 2723.50 亿元、913.78 亿元和 268 亿元，占比分别为 69.74%、23.40%和 6.86%。

从评级等级来看，钢铁行业发行人评级等级均较高。钢铁行业发行人评级等级多 为 AAA 级（共有 22 个主体），共有 10 家发行人评级等级为 AA+级，仅有 1 家 发行人评级等级为 AA 级（攀钢集团攀枝花钢钒有限公司）。从存量债券余额及 占比情况来看，AAA 级、AA+级和 AA 级发行人的存量规模分别为 3727.41 亿元、 159.99 亿元和 17.88 亿元，占比分别为 95.45%、4.1%和 0.46%。

从债券类型来看，钢铁行业存续债多以中期票据为主。具体来看，钢企的存续债 中中期票据的存量规模最大，共计 1988 亿元，占比为 50.93%；公司债、短期 融资券、企业债存量规模次之，分别占比 23.11%、16.62%和 9.32%；而钢企 存量的定向融资工具规模几乎可忽略不计（债券余额：0.6 亿元，占比：0.02%）。

从发行情况来看，2021 年钢铁行业债券全年发行规模有所回落。受永煤事件的 影响，钢铁行业债券的发行规模自 2020 年 11 月份以来呈现大幅下降趋势，当 月发行规模降至 95 亿元，同比下降 44.38% ，环比回落 61.85%，自 2021 年 起，一级市场融资情况虽有所好转，但全年发行量仍呈现下降趋势。从主体发行 情况来看，2021 年，宝山钢铁的发行规模最大，为 695 亿元，山东钢铁及首钢 集团的发行规模次之，分别为 443 亿元和 375 亿元。而攀钢集团、湖南钢铁集 团、江苏永刚、包钢钢联、南京钢联、南京钢铁的发行规模较小，均不足 10 亿 元。

从发行利率来看，目前钢铁行业发行人发行成本处于相对较低水平。我们回溯了 钢铁行业发债主体 2020 年至 2021 年的平均融资成本，发现自 2018 年以来， 其平均发行利率呈现逐年下降趋势，2021 年全年，钢企的平均融资成本为 3.47%，处在近年来 20 分位点以下的水平。

从到期分布占比来看，债券剩余期限集中在 1 年以内及 1-3 年，钢铁行业债券面 临一定短期集中偿付压力。其中，剩余期限在 1 年以内的存续债券余额为占比为 38.47%；剩余期限在 1-3 年的存续债券余额为占比 52.48%；剩余期限在 3-5 年及 5 年以上的存续债券余额占比合计仅为 9.06%。从年份分布情况来看，2022 年的到期压力最大，需偿还规模高达 1231.21 亿元，此后年份递减。主体到期 情况方面，首钢集团、河钢集团到期压力最大，分别为 898.8 亿元和 897.9 亿元。 相比之下，首钢集团的到期规模分布更加合理一些，而河钢集团 2023 年的到期 压力更为集中，当年到期规模逾 300 亿元。山钢集团、鞍钢集团、宝钢集团、 沙钢集团以及宝武钢铁集团的到期压力次之，存量规模均逾 100 亿元，其他钢 企的到期压力相对较小，存量规模均不到 100 亿元。

从利差走势情况来看，钢铁行业信用利差虽自永煤事件后有所下行，但目前仍具 备配置价值（统计口径：AAA 级信用利差）。永煤事件发生后，市场情绪受到 显著冲击，钢铁行业信用利差大幅走扩，一度攀升至 185bp。此后，得益于行 业景气度的支撑，钢铁价格持续走高，钢企的利润及现金流持续改善等因素的作 用下，信用利差呈现持续下行趋势，截至 2022 年 3 月 18 日，钢铁行业利差已 降至 98bp，虽较此前有较为明显的降幅，但我们认为其目前仍具备一定的投资 价值，其主要原因可归结为以下两点：首先，随着未来钢企兼并重组的持续推进， 规模效应将会使得企业的抗风险性有所提升，信用风险相对可控。其次，我们亦 横向对比了其他行业目前的信用利差，发现钢铁行业的信用利差处于中位数以上 的水平，存在一定溢价空间。