哪些因素构筑了国茂股份的核心竞争力？

我来概括一下，内容都来自报告《减速机行业之国茂股份（603915）研究报告：国产减速机龙头，内外兼修构筑护城河》，如果想要更多了解的话，可以前往原报告查看。

1.营销网络构建完善，忠诚、稳定的经销商团队

公司采取经销与直销相结合的销售模式。根据公司客户类型不同，可将贸易型企业归为经销客户，使用公 司产品的终端客户归为直销客户。此处我们需要指出的一点是，公司的销售模式均为买断式销售，不存在代销 的情况。2016-2018年主营业务收入中经销占比分别为56.89%、56.80%、57.81%，直销占比分别为43.11%、43.20%、 42.19%，两种业务模式收入占比基本保持稳定。

稳定、忠诚、分布广泛的经销商团队是公司的核心竞争优势。公司深耕减速机行业多年，与经销商合作历 史悠久，双方秉承互利共赢的理念，结成长期战略合作伙伴关系，形成了较为稳定的经销网络，有利于深耕区 域市场，带动经销商共同成长。公司经销商渠道建设完善，销售区域覆盖中国绝大多数省份，贴近市场，能够 更好地发掘客户需求，并对客户的售后服务要求做出及时的响应。截至 2021 年 6 月 30 日，公司共有 78 家专营 公司产品的 A 类经销商，是公司销售网络的核心力量。与此同时，公司拥有一支销售经验丰富的业务员团队， 负责直接开发、管理客户，强劲的市场拓展能力是公司业绩成长的重要推手。

2.深刻认识行业技术要求，产品品类具有多样化优势

持续加大研发投入，新增专利数量快速增长。公司顺应减速机行业的快速发展，坚持研发创新，持续开展 行业前沿的新产品、新工艺研究。近年来公司研发支出持续增长，2020 年研发支出合计为 0.78 亿元，占营收比 例约为 3.58%。与此同时，公司新增授权专利数量的快速增加也印证了公司研发实力不断增长。2021H1 公司及 下属子公司取得 28 项授权专利，其中发明专利 5 项，实用新型专利 23 项。

深刻认识行业技术要求，核心技术普遍应用于各类产品。公司从事减速机行业已有近三十年的时间，对行 业的技术要求、下游应用领域及未来发展趋势有较深刻的认识，在产品核心技术、专业技术人才等方面都有了 深厚的积累。公司拥有模块化设计、精益生产技术、有限元分析、锌基合金材料应用、锥面包络蜗轮蜗杆啮合 副、锥面迷宫密封结构等核心技术，且这些核心技术普遍应用于公司的各类产品，有效提高了公司的生产效率 和产品质量，提升了产品的市场竞争力。例如模块化设计技术可以增强产品多样化程度，该技术将产品的某些 要素组合在一起，构成一个具有特定功能的子系统，将这个子系统作为通用性的模块与其他产品模块进行多种 组合，构成新的系统，产生多种不同功能或相同功能、不同性能的系列产品。模块化设计有效帮助公司缩短产 品研发与制造周期，增加产品系列，满足不同客户需求，快速应对市场变化。

3.穿越原材料周期性波动，盈利能力保持稳健

减速机主要原材料包括铸件、锻件、轴承、电机等，这些原材料主要由钢材、生铁等大宗原材料加工而成。 2018 年直接材料占减速机成本比例为 78.42%，其中铸件、锻件、电机、轴承占减速机产品成本的比例为 67.60%， 因此上游大宗原材料价格波动对于公司成本影响显著。

原材料价格上涨周期，公司上调销售指导价转移成本压力，彰显对下游的议价能力。以下我们将回溯 2017-2018 年原材料价格上涨周期公司的经营表现。2017-2018 年公司上游原材料价格明显上涨，带动铸件、锻 件、电机和轴承采购价格持续上行，从成本端对公司盈利形成压力。公司综合考虑行业供需情况的变动，结合 自身的议价能力对减速机销售指导价格进行分步调整。分别于 2017 年 8 月、9 月及 2018 年 4 月进行三次提价， 平均价格调整幅度在 2-3 个百分点，将一部分成本压力向下游转移，维持了自身合理的利润水平。从利润率角 度来看，2018 年公司减速机产品毛利率为 25.92%，同比上升 3.68pct，在原材料涨价压力下依旧保持了较好的 盈利水平。从调价结果来看，2016-2018 年末，公司在手订单金额分别为 2.13 亿元、3.66 亿元、4.13 亿元，在 手订单总体保持增长态势，印证了公司调价策略的合理性，也反映出公司对下游较强的议价能力。