2022年磷化工行业中期投资策略分析

你好，在报告《化工行业中期策略报告：能源大变革下“传统”和“新”两端的投资机会》里可以找到答案，该报告分析了2022年磷化工行业中期投资策略，以下是报告的一部分内容，更多请参考原报告。

1.资源属性强，磷肥需求刚性

磷元素广泛存在于动物和植物组织中，参与生命活动中非常重要的代谢过程，磷肥是农业生产中不可或缺的养料。合理的施用 磷肥能使作物茎枝坚韧，促使花芽形成，果实早熟，并能使作物生长发育良好，多发新根，提高抗寒、抗旱能力。磷肥主要分 为过磷酸钙、钙镁磷肥，磷酸一铵，磷酸二铵，重钙以及硝酸磷肥，其中磷铵（ 磷酸一铵，磷酸二铵）市场占比最高，达到 80%。

 纵观磷肥产业链，磷肥的生产原材料为磷矿石、硫磺以及液氨。磷肥属于资源依赖性强的行业，产业集中度高，上游硫磺、液 氨、磷矿石的供给会直接影响磷肥的生产成本。下游主要用于水稻、玉米、小麦、蔬菜等农产品，合理地使用磷肥能够提高主 要粮食作物、经济作物和蔬菜作物产量和品质。鉴于磷肥的资源属性和下游粮食作物的刚性需求，磷肥在农化产品中处于重要 地位。

2.海外疫情反复，磷肥供给受限

根据美国地质调查局数据，全球探明磷矿石基础储量约670亿吨，摩洛哥和西撒哈拉地区储量最多，达到50亿吨，我国磷矿 资源排名世界第二，储量约32.4亿吨，占比达到5%。从主要的磷肥生产国家来看，未来的产能扩张主要集中在摩洛哥、印度、 沙特等国家，同时由于我国的供给侧改革，我国磷肥产量逐年下降，而美国也在进行磷肥减产。回顾近几年三种主要磷肥的 产量情况，磷酸一铵呈现小幅增长，磷酸二铵产量维持在1500-1600万吨左右，重钙呈下降趋势，2020年仅为218.7万吨，同比 下降14.6%，总体来看未来磷肥总产量增长有限。反观需求端，近年来磷肥消费量稳步增长，2019年达到4634万吨，据国际 肥料工业协会的统计与预测，2020-2022年全球磷肥消费量为4970 万吨，4800万吨以及4950万吨，继续维持增长态势。

 2020年疫情爆发后，国际海运贸易受到严重干扰，增加了运输时间和运费。各国开始重视国内粮食供给，2021 年10月，中国 对29类化肥产品实施出口商品检验，导致出口锐减，此外土耳其对DAP 和NPK 等化肥实行了出口限制，越南对DAP征收6% 的进口关税，各国的贸易政策对于全球磷肥供给造成冲击。

3.农产品价格高企，带动磷肥需求

新冠疫情的爆发增加了人们对于粮食安全的担忧，各国愈发重视粮食安全，全球农产品价格大幅上涨。根据世界银行的数据， 截止2022年6月6日，玉米、大豆、小麦以及棉花价格分别为348.17美元/公吨，720.79美元/公吨，317.44美元/公吨以及3.42美 元/千克，相较2020初分别上涨102.7%，86.1%，78.1%以及96.6%。当前部分主要农作物库存处于低位，加之磷肥消费国天气 适宜以及政府对农业的扶持力度加大，美国农业部预测，2021/22 年全球玉米、小麦和水稻的种植面积有望继续增加，进而 带动磷肥需求。 

今年俄乌冲突爆发，俄乌两国供应了全球25%以上的小麦和大麦、16%的玉米、24%的向日葵以及75%以上的向日葵油。同 时，俄罗斯的磷肥产量412万吨，位列全球第四，美国、印度和巴西等产粮大国均需从俄罗斯进口，此次冲突也加剧了国际 磷肥供给紧张。