美国海外融资可能遭遇的困难是什么？

如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《美国国际收支平衡与中国的政策调整》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。

但是，外国投资者会静观美国净外债对GDP比上升到100%而不采取任何 行动吗？在z值不断提高的过程中，外国投资者将要求美国提高美国国库券的 收益率，以补偿风险的提高。这种要求将通过市场供求关系的变化推高美国 海外负债的成本。例如，如果美国不能支付更高的利息，海外投资者就将不 再购买美国国库券，甚至会抛售美国国库券。这意味着，美国的净投资收入 顺差可能会变得越来越小，并最终变为逆差 （i由负数变为正数）。而经济增速n也可能会因同海外债务成本的相关的美国国内利息率的上升而下降。这 样，即便假设私人总储蓄与私人总投资之差和财政赤字对GDP的比不变，美 国的“外部可持续性”问题也会变得越来越严重，以至美国可能将不得不通 过违约、美元贬值、通胀等途径来摆脱这个问题。

此外，即便美国的投资收入依然为正，美国净债务对GDP比的上升本身 也可能足以使外国投资者对美国国库券望而却步。

除了已持续四十余年的美国总储蓄小于总投资这个老问题外，在2021年两 个重要新因素出现了：美国及其盟友冻结俄罗斯外汇储备和美联储加速缩表。

2021年美国的联邦债务为22.3万亿美元，其中外国投资者 （主要是中央 银行）持有的联邦债务份额为34%。在相当长时间内，美国国债之所 以能够维持极低收益率同外国投资者，特别是外国中央银行对美国国债的需 求分不开的。2005年格林斯潘就曾提到，外国购买美国国库券，使其收益率 下降了0.5个百分点。①在1998年到2021年，东亚国家由于受到亚洲金融危机 的打击，为了克服货币危机，拼命压缩财政开支，压缩国内投资与消费，本 来就相当高的储蓄率进一步提高。与此同时，它们还通过贬值、或盯住美元 的汇率政策，努力增加出口，增加贸易顺差以积累外汇储备。由于美元的特 殊地位，发展中国家的贸易顺差大部分转化成美国国库券和其他美元资产。 外国投资者，特别是外国中央银行对美国国债的巨大需求，是导致美国国债 得以维持低利息率的重要原因。

现在，在美国对外部融资需求持续增加的同时，由于美国及其盟国冻结 俄罗斯中央银行外汇储备，使美债的信誉受到动摇；由于美国国内通胀形势 的恶化和美联储货币政策的转向；由于其他国家，特别是日本和中国国内政 策的调整，其他国家不大可能再如过去那样大规模购买美国国债。可以预 期，在未来的一段时间内，由于外部资金流入的减弱，美债的融资成本将会 有明显上升。

与此同时，在美国国内持有的14.7万亿美元国债中，美联储的持有量为5.4万亿美元。如何顺利缩表，而不导致国债利息率大幅度上升，对美联储来 说是一个全新的挑战。