2022年社会服务行业回顾及展望分析

我来概括一下，内容都来自报告《社服行业2022年中期策略报告：先破后立，风物长宜放眼》，如果想要更多了解的话，可以前往原报告查看。

1.回顾：新一轮疫情扰动复苏进程

本轮疫情呈现持续时间长、涉及范围广、确诊人数多等特点。本轮疫情从 2 月中下旬开始， 接连扩散至黑龙江、广东、吉林、上海、山东、福建等约 30 个省市，其中以深圳、上海 为代表的多个重点城市受影响较大。从数量上来看，3 月起疫情加速扩散，已超越 20 年 初水平，3 月份，全国日均/累计新增病例（确诊和本土无症状，下同）3507 例和 108705 例，其中上海日均/累计新增病例 1200 例和 37186 例；4 月中旬，单日新增病例攀升至高 点（4 月 13-16 日，全国/上海日均新增病例约 2.6 万例和 2.5 万例）并开始回落。截至目 前，上海疫情正处于持续下降中，单日新增病例降至万例以下，但仍需关注北京、江西、 河南等地的疫情反复。

疫情导致消费场景受限、有效需求不足，经济呈现弱复苏态势。疫情的频繁反复阻碍了消 费复苏进程，一方面，居民出行受限，短期对线下消费需求（尤其是服务类消费）抑制明 显，酒店、餐饮、旅游等企业经营承压；另一方面，疫情进一步扩大了贫富差距，而中低 收入群体有着巨大的消费需求，根据边际消费倾向递减理论，当中低收入群体的收入受到 较大冲击时，会导致社会总需求下降，从而引起有效需求的不足。据央行调查报告显示， 一季度倾向于“更多储蓄”的居民占 54.7%，比上季增加 2.9pct，倾向于“更多消费”的 居民占 23.7%，比上季减少 1.0pct，居民消费意愿减弱，预防性储蓄增加。

今年以来，在地缘政治因素影响下，国际大宗商品价格持续上行，国内多举措“保供稳价”。 2 月 24 日，俄乌冲突升级，全球避险情绪上升，原油、黄金、农产品等大宗商品价格持 续上涨，对此，国内多措并举护航保供稳价；3 月，CPI 同比上涨 1.5%，PPI 同比上涨 8.3%，而 PPI 与 CPI 剪刀差进一步收窄至 6.8%，表明价格从上游到下游传导有所加快， 有助于缓解中下游企业成本压力。

2.展望：布局疫后修复正当时

2.1 疫情拐点已现，新一轮修复行情即将开启

从一轮完整的疫情周期来看，单日新增病例从加速上升→抵达高点→持续下降→社会面清 零，对应防控措施从逐渐趋严→最严厉阶段→逐渐趋松→防控正常化，而在防控措施不断 放松的过程中，“疫情受损链”（尤其是餐饮、酒店、旅游等板块）也必将随之逐步修复， 并在一段时间内获得超额收益。在本轮疫情中，全国单日新增病例在 4 月中旬攀升至高点， 目前正处于持续下降阶段，我们预计社服板块或将迎来新一轮修复行情。

为了验证，我们选取了前期较为典型的四轮疫情进行复盘：（1）第一轮为 2020 年 1 月-3 月，其中武汉于 1 月 23 日起“封城”，在此轮疫情中，全国单日新增病例在 2 月 12 日到 达高点；（2）第二轮为 2021 年 1 月-2 月，其中石家庄于 1 月 6 日起“封城”，在此轮疫 情中，全国单日新增病例在 1 月 20 日到达高点；（3）第三轮为 2021 年 7 月-8 月，其中 扬州于 7 月 31 日起“封城”，在此轮疫情中，全国单日新增病例在 8 月 9 日到达高点；（4） 第四轮为 2021 年 12 月-2022 年 1 月，其中西安于 12 月 23 日起“封城”，在此轮疫情中， 全国单日新增病例在 1 月 16 日到达高点并开始持续回落。

社服板块表现与疫情周期同步性较强，板块内修复先后顺序为餐饮、酒店、旅游。回顾疫 情以来的市场表现可以发现，社服板块在每轮疫情抵达高点、防控措施开始放松后，均取 得了较为明显的超额收益，与疫情周期较为同步。此外，从每轮疫情高点后各细分板块的 恢复进程来看，餐饮是修复最快的消费场景，其次为酒店，旅游（尤其是长途游）修复最 慢。

2.2 政策端持续助力，加快修复节奏

稳增长为今年主基调，政策“组合拳”促消费，修复节奏有望加快。2021 年底的中央经 济工作会议中，定调 2022 年“稳字当头、稳中求进”；进入 2022 年后，国内外环境发生 超预期变化，经济形势变得更为复杂，两会中再次明确稳增长目标。为推动经济平稳增长， 今年以来，促消费政策力度不断深化，一是扩大重点领域消费，促进医疗健康、养老、托 育等服务消费，鼓励汽车、家电等大宗消费，培育智慧产品和服务等“智慧+”消费；二 是挖掘县域消费潜力，引导商贸流通企业、电商平台等向农村延伸，推动品牌品质消费进 农村；三是加强金融服务、支持实体经济，以投资带动消费。此外，今年以来，浙江、河 南、北京、广东等地区陆续推出消费券、服务券等惠民补贴，短期有望显著拉动消费。

服务业迎来纾困“及时雨”，线下服务企业经营压力有望缓解。疫情的多点频发对服务业 尤其是接触型服务业的冲击巨大，为帮助服务业企业渡过难关，2 月 18 日国家发改委等 14 部门发布了《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，主要围绕减税降费、 租金减免、金融扶持等方面，并针对旅游、餐饮、零售等行业提出专项纾困措施；3 月份 以来，各地方纾困方案密集落地，有助于缓解相关企业经营压力。