2021及2022Q1医药行业业绩总结和分析

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2021 年板块恢复稳健增长，盈利水平不断提升。2021 年，医药板块上市公司营业收 入同比+14.1%，较 2020 年增速（+7.8%）有所提升，主要系国内疫情基本控制下业绩复 苏所致；而利润增速高于收入，净利润同比+62.8%，较 2020 年（+41.6%）显著加快， 盈利水平不断提升。医药细分板块差异较大，非药板块（医疗器械、医疗服务）的景气度 高于药品板块（化学制剂、中药）。其中医疗器械、医疗服务、生物医药板块的收入增速 均超过 20%，利润增速均超过 20%，是增速最快的三个细分板块，主要系与疫情相关的 仪器、检测试剂、疫苗重磅产品放量以及国内 CXO 企业的海外客户需求加速向国内转移 所致。医药流通、化学制剂、中药板块业绩有所下滑，主要系疫情对诊疗人数、药品销售 影响较大，随着疫情发展趋于稳定，这些板块下半年业绩有望出现恢复性增长。化学原料 药板块收入放缓主要系疫情致终端需求减少及原材料价格波动等因素影响。

疫情常态化防控+海外渠道打开，2022Q1 医药行业业绩环比改善。2022Q1 医药板块 上市公司收入、净利润同比+15.1%、+28.9%，整体实现快速增长，主要系 2022Q1 季度 国内新冠疫情防控常态化以及海外渠道打开，新冠核酸/抗原检测需求激增，医疗器械与医 疗服务板块中新冠检测试剂盒、IVD 等相关企业业务量大幅增长所致。

2021 年行业整体毛利率基本持平，研发费用率不断提升。2021 年，医药板块上市公 司整体毛利率为 35.5%，与 2020 年（35.1%）基本持平，其中原料药板块毛利率同比下 滑 3.9pcts，主要系原材料价格上涨；化学制剂板块毛利率同比下滑 20.6pcts，主要由于 医院高毛利注射剂产品销量下滑以及集采后化学仿制药的利润被压缩。2021 年管理费用 率 5.0%，与 2020 年相比变动不大，财务费用率 0.7%，同比下滑 0.4pct，销售费用率 14.5%， 同比下滑 0.5pct，主要由于差旅、学术推广活动有所减少。2021 年研发费用率 4.4%，同 比提升 0.6 pct，近年来医药行业整体研发费用率呈不断提升态势。在医保控费的趋势下， 带量采购在药品及器械板块逐步落地，驱动医药行业创新转型，研发投入持续加码。

此外，我们挑选出有代表性的医药个股，分别总结了各细分赛道子领域 2021 年和 2022Q1 的业绩增长情况，如下表所示，优质细分领域的成长差异突出，我们将在下面分 别展开总结：整体来看，我们认为疫情加速产业趋势的分化，创新驱动+高端制造仍是业 绩高成长确定性强主线的优质赛道。2021 年，与疫情相关的板块（疫苗、ICL、医疗器械 抗疫相关）以及医药创新（Biotech、CRO、CDMO）板块景气度较高，其中疫苗、ICL、 Biotech、CRO、CDMO 的收入增速均超过 30%，是收入及利润增速最快的细分板块，主 要系疫苗重磅产品放量，与疫情相关的仪器、检测试剂需求激增，海外客户需求加速向国 内转移，新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入等因素所致。此外，2021 年经营 表现同样亮眼的科学服务、医疗服务和医美板块收入增速均超过 30%。血制品以及中药大 健康板块经营趋势向好。医疗器械板块则受 2020 年抗疫产品放量导致高基数影响，2021 年业绩增速放缓。pharma、医疗零售主要受集采与医保以及疫情对医院端诊疗人数、药品 销售影响较大，但 2022 年相关因素和估值消化平稳后，有望迎来恢复，2022 全年医药零 售板块的恢复情况非常值得关注。