社融信贷各分项对实体经济的领先启示

如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《宏观经济：金融数据分析手册》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。

企业中长期贷款与资本开支直接挂钩，往往与实体经济增长高度相关，企业中长 期贷款占比越高，信贷质量越好，对实体经济的支持作用越强。中长贷往往在年 初和季末相对较高，但是其季节性并没有企业短贷和票据融资明显。此外，由于 表外信托贷款、委托贷款也能为企业提供中长期资金，综合考虑这三项的累计同 比可以作为判断 10 年期国债收益率变化的领先指标。

短期贷款受居民消费倾向影响，从历史数据看，居民短期贷款同比变化与社会消 费品零售总额同比正相关并具有领先性，可以作为领先指标预判社零变化；由于 汽车贷款是主导居民短期贷款变化的关键因素，居民短期贷款指标对汽车零售数 据也具有较好的预判意义。

而中长期贷款主要与房地产市场景气程度相关，比如2021年年初随着疫后房市 消费的修复，商品房销售额累计同比大幅走高，相应地，居民中长期贷款也达近 十年同比最高，而随着“三道红线”、房贷新规等房地产严调控效果逐步显现，居 民中长期贷款同比与房地产销售同比同时回落。

新增外币贷款的规模主要与两类因素明显相关，一是对外贸易中的进口金额，这 是考虑到我国资本账户仍存在管制，资本账户下对外投资规模远小于进口规模， 外币贷款更多用于进口付汇。二是人民币汇率，预期人民币贬值，企业将减少借 入外币贷款避免未来提高的还款成本，当预期人民币升值时，企业将更愿意借入 外币贷款。