当前康师傅控股的核心投资逻辑是什么？

我来简单回答这个问题，如果你想更深入地了解，可以下载《康师傅控股（0322.HK）研究报告：稳增长、高股息，提价利好》这篇报告查看。

1.逻辑一：方便面行业迎提价潮， 预计降低盈利压力

近年康统利润率整体提升，2021年成本压力使利润率短期下滑

国内方便面行业呈现一超（康师傅）多强（统一、今麦郎、日清等）的稳定竞争格局，其中康师傅、统一、日清 为港股上市公司。康师傅和统一均以方便面和饮品双轮驱动，前者方便面收入是后者的三倍；港股上市的日清食 品主要在中国香港和内地经营方便面业务，收入不足康师傅的5%。

2022年方便面行业联动提价

为应对原材料及包材成本上涨压力，2022年方便面行出现10年来首次联动提价。日清食品年初即公告自2022年3月1日起 上调其在中国内地销售的方便面出厂价，平均涨价中个位数，涉及合味道杯面、出前一丁（包装、杯装及碗装面）、日 清意面、拉王等。据上海证券报及其线下渠道调研数据，统一自2022Q1起上调部分方便面零售价：桶面零售价从4元/桶 上涨12.5%至4.5元/桶，袋面零售价从2.5元/袋上涨12%至2.8元/袋，五合一袋面零售价从12.5元/组上涨12%至14元/组；康 师傅自2022年2月起上调部分方便面零售价，涨幅与统一相近：经典桶面涨价12.5%至4.5元/桶，经典袋面涨价12%至2.8 元/袋，经典五袋装面涨价12%至14元/组，随心Mini杯面涨价16.7%至3.5元/杯；提价产品（按销售收入计）占比60%以上。 此前，康师傅于2021年7月已对约占方便面销售额20%的大食桶、中价袋面提价。

2.逻辑二：渠道为王，产品结构升级，业绩稳健

软饮销量增长，方便面结构升级

软饮行业整体：销量驱动软饮 销售额增长。据 Euromonitor， 2021 年中国内地软饮零售额 5,829亿元，2016-2021年零售额、 销量、单价的CAGR各为3.0%、 2.5%、0.4%，销量增长为主要 驱动力。2020年中国内地人均 软饮消费量为60.4升/人，约为 中国香港和中国台湾的一半， 仅为美国的17.5%；2021年内地 软饮零售单价为1.0美元/升，为 发达经济体的40%-80%。我们 认为，未来国内软饮行业扩容 主要由销量增长驱动，单价提 升有部分拉动作用。

产品力：品类齐全、矩阵丰富，产品升级和新品驱动增长

品类方面，康师傅产品线齐全， 覆盖软饮、方便面、方便食品， 包括星巴克和百事可乐旗下非酒 精饮料。其中软饮包括即饮茶、 包装水、果汁、碳酸饮料、运动 饮料、即饮咖啡、含乳饮料等， 方便面包括桶面、袋面、干脆面， 方便食品包括蛋糕、饼干、面包 等。康师傅各品类市占率皆处行 业前列，其中方便面、即饮茶市 占率长期第一。价格带方面，康 师傅各业务线都有平价和高端产 品以满足多元需求，并推出新型 高端产品和新口味产品以契合消 费升级趋势。

3.逻辑三：连续100%分红，股息率高

股息率稳定在5%以上。我们以公司各财年宣派的每股股息为分子，以财报日收盘价为分母，计算食饮公司各财 年股息率。康师傅、统一、日清食品2018-2020年的股息率均值各为5.4%、4.7%、2.2%。从近期股息率来看， 截至2022年3月10日收盘，三家公司的股息率TTM各为9.5%、6.7%、2.8%。

高分红+高ROE推高股息率。 康师傅和统一股息率明显高 于日清，系因2018-2020年两 家公司分红率达100%，此外 2021H1康师傅宣布派发中期 特别股息6.88美仙/股，当期 分红率超100%；康师傅股息 率高于统一则是由于ROE更 高。2021H1，康师傅、统一、 日 清 食 品 的 年 化 ROE 各 为 20.2%、12.6%、8.8%；同期， 三 家 公 司 的 年 化 ROA 各 为 6.4%、7.8%、6.6%，权益乘 数各为2.90、1.64、1.27倍； 权益乘数是推高康师傅ROE 的主因，系因公司强大的渠 道周转能力。