建筑装饰行业整体情况综述

你好，在《建筑装饰行业分析：21年收入稳增业绩略降，稳增长促22Q1开门红》中，详细介绍了建筑装饰行业整体情况，如果想要查看更多内容，请下载原报告。

1. 行业增长情况： 21 年收入稳增业绩略降，22Q1 开局良好

2021 年建筑上市公司整体营收同增 14.9%，较上年提升 2.6 个 pct，营收加速增长，预 计主要系钢结构、化工等高景气领域收入持续扩张，同时央企/国企龙头市占率稳步提升； 归母净利润同降 5.1%，主要因：1）部分房企信用风险较大，致行业整体计提较多地产 客户应收款减值；2）原材料价格同比明显上涨。2021Q4 营收同增 1.8%，环比 Q3 下 降 5.3 个 pct；归母净利润同降 68%，环比 Q3 下降 71 个 pct，主要系资产减值集中于 四季度计提。2022Q1 营收同增 14%；归母净利润同增 12%，环比 21Q4 已有明显恢复。 21Q1-4 建筑板块盈利增速逐季下降特征明显，在稳投资政策持续加码、基数不断下降背 景下，预计 22Q1-4 行业盈利有望呈逐季加速趋势。

2. 行业盈利能力：成本及减值因素致净利率阶段承压

2021 年建筑板块整体毛利率为 11.25%，较 2020 年小幅下滑 0.07 个 pct，预计主要受 地产开发业务毛利率下降及原材料价格上涨影响。当前板块龙头公司依托标准化施工、 项目精益管理等方式持续提升工程业务利润率，并主动调整业务结构，提高高毛利优质 项目占比，毛利率有望稳步提升。2022Q1 毛利率 9.38%，较 2021Q1 下降 0.43 个 pct， 行业整体毛利率延续承压，预计主要因一季度疫情反复致部分公司项目施工受阻，但经 营刚性成本仍在，同时工程防疫成本大幅增加。后续随疫情逐步得到控制，全年行业整 体毛利率有望逐步回升。

2021 年上市建筑企业期间费用率为 6.20%，同比小幅下滑 0.04 个 pct，其中销售/管理/ 研发/财务费用率分别变化-0.03/-0.09/+0.17/-0.09 个 pct，研发费用率增加较多预计主 要系建筑龙头加快推动转型升级，建筑工业化、绿色建筑、信息化改造相关研发投入增 加；管理费用率下行主要系龙头精益化管理成效逐步显现；财务费用率下降预计主要因 PPP 等金融资产模式基础设施投资项目确认的利息收入同比增加较多。2022Q1 期间费 用率 5.37%，同比下降 0.22 个 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变化 -0.04/-0.28/+0.13/-0.03 个 pct，在建筑蓝筹持续扩张、市占率持续提升背景下，建筑 板块费用率呈下降趋势。

受减值计提增加及原材料涨价影响，行业归母净利率延续下降。2021 年建筑行业整体归 母净利率为 2.08%，同比下降 0.44 个 pct，预计主要受原材料价格上涨及地产客户应收 款减值计提增加影响。2022Q1 归母净利率 2.47%，同比下降 0.06 个 pct。

3. 负债及营运能力：资产负债率小幅回升，营运指标持续改

2021年上市建筑企业整体资产负债率为73.94%，较2020年小幅提升0.1个pct。2022Q1 整体负债率为 74.38%，同比提升 0.42 个 pct。2020 年是央企降杠杆收官之年，年底八 大建筑央企资产负债率已达到国资委 75%目标范围内，“十四五”期间国资委对央企负 债率考核已逐步由降杠杆转为稳杠杆，负债率约束有所降低。此外，今年 4 月央企首单 REITs 中交高速已成功发行上市，REITs 模式发展有望进一步优化建筑企业资产负债表， 释放再融资空间，同时加速资金周转，提升再投资能力，板块负债率后续有望维持平稳。

存货周转能力保持平稳，应收账款周转率延续回升。2013-2016 年板块存货、应收账款 周转率持续下降，但 2017 年趋势变缓，近几年存货周转率保持平稳，应收账款周转率 持续提升，2021 年板块存货周转/应收账款周转次数为 2.27/6.24 次，同比变动 +0.01/+0.22 次，应收账款周转率上升主要系建筑企业收入增速加快，同时加强收款管 理，减少经营风险。2022Q1 行业存货周转次数和应收账款周转次数分别同比+0.02/-0.03 个 pct，应收账款周转率小幅下滑预计主要因一季度受疫情影响，下游业主资金普遍较 为紧张，回款有所滞后。