PPI-CPI剪刀差何时反映到企业盈利

如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《宏观经济专题分析：2022年盈利将上下游传导，基于PPI~CPI剪刀差的测算.》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。

1.行业存货周转情况

如果按照存货周转情况衡量，上游成本变动反映到企业盈利多数滞后 2-6 个月；不同行 业时滞差异较大，具体看：设备制造>下游消费（可选）>上游原材料>下游消费（必选）> 上游采掘>公用事业。理论上说，会计学上一般采用先进先出法对企业存货进行衡量， 因此可以用不同行业的存货周转粗略衡量成本端的价格变化多久能反映到企业盈利上。 按照 2012-2020 年平均存货周转情况：中游设备制造行业存货周转月数都较长，最短的 废弃资源综合利用约 2.4 个月、最长的交运设备约 7.1 个月，其他行业多在 4-6 个月之 间；除烟草制品外，可选消费存货周转月数一般在 3-6 个月，必选消费存货周转月数略 短，一般在 3 个月左右；上游原材料存货周转月数一般在 3-4 个月，采掘行业存货周转 较快，存货周转月数一般在 1-3 个月左右；大类行业中公用事业存货周转最快，电力热 力仅 0.7 个月、最长的水的生产供应行业约 2 个月。

2.滞后相关系数

但是，采用存货周转月数来反映传导的时滞存在三点不确定性：第一、存货周转月数只 能从理论上反映成本涨价对企业盈利的时滞，实际上部分成本传导能力较强的行业可以 通过涨价来稳定盈利，而这一过程并不一定需要等所有原材料存货消耗完毕才出现，因 此存货周转月数并不能完全代表成本涨价传导到企业盈利实际的滞后情况。第二、存货 周转月数只能反映直接上游价格变动传导到企业盈利上的时滞，不能从整体反映 PPI-CPI 剪刀差变动对企业盈利影响的时滞，比如：如果原油价格上涨带动的 PPI 上行反映到化 纤制造需要 3 个月、化纤制造反映到纺织业需要 2 个月，实际上纺织业对 PPI 上行反映 的时滞是 5 个月（用存货周转月数只能看到 2 个月）。第三、价格本身也会影响企业的 补库意愿。一般来说，如果原材料价格处于上升通道，企业倾向于提前采购，存货周转 时间可能偏长；如果原材料价格严重偏高或者已经处于下行通道，企业则倾向暂缓采购， 存货周转时间可能偏短。因此，我们在存货周转月数的基础上，进一步采用历史数据构 建细分行业营收利润率和 PPI-CPI 剪刀差的滞后相关系数，用来衡量 PPI-CPI 剪刀差的 变化何时能够反映到各个行业盈利上。

测算结果显示，相比存货周转情况，滞后相关系数显示上游传导时滞更短、下游传导时 滞更长（必选消费除外）、中游不确定。其中：可选消费>服务行业>建筑>上游原材料 （化工产业链）>上游原材料（冶金产业链）、必选消费、上游采掘，工业中游行业分化 较为严重。