当前形势下新兴经济体风险研判

如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《全球经济金融展望报告2022年第2季度（总第50期）：全球经济金融新变局，滞胀与分化》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。

1.全球流动性收紧，新兴经济体资本外流压力加大

在主要经济体货币政策转向的背景下，全球流动性趋于收紧，新兴经济体 跨境资本流动趋势面临逆转。历史经验表明，在美联储货币政策收紧阶段，资 本从新兴经济体回流美国的趋势较为明显，且回流资金主要是美联储量化宽松 阶段流入新兴经济体的资金。例如，2010-2012 年当美联储处于宽松周期时，新 兴经济体跨境证券资本保持净流入，而当 2013 年时任美联储主席伯南克表示美 国将逐步退出量化宽松举措后，全球金融市场剧烈震荡，跨境证券资本大幅流 出新兴经济体，出现“缩减恐慌”。

2015 年美联储正式加息，当年新兴经济体 整体跨境证券资本净流出规模达到 3747.5 亿美元。2020 年受疫情和年初的国际 金融市场震荡以及“美元荒”影响，新兴经济体跨境证券资本净流入规模大幅 下降。2021 年在美联储超宽松财政货币政策刺激下，新兴经济体吸引的跨境证 券资本流入又快速反弹。2022 年以来，伴随着全球通胀高企，美联储加息预期 强烈，叠加俄乌冲突引发的避险情绪，国际金融市场出现剧烈波动，新兴经济 体再度面临资本外流压力。在此过程中，金融脆弱性较高的新兴经济体可能受 到更大冲击。其中，拉美地区的外债占比大、外商直接投资占本国投资的份额 高，非洲地区外资依赖程度较高，恐面临较大的资本外流风险。

2.全球利率水平上升，加剧新兴经济体债务负担

受通胀预期上升、发达经济体加息政策推动，全球利率水平处于上行。截 至 2022 年 3 月 4 日，美国 3 个月期国债收益率和 10 年期国债收益率已较 2021 年 1 月 4 日分别上升 0.25 和 0.81 个百分点，带动新兴经济体短期与长期收益率 上升。据国际金融协会（IIF）报告，2021 年新兴经济体债务创 95.7 万 亿美元历史新高，宏观杠杆率高达 247.8%，政府债务占 GDP 比重约 63.6%， 同样在历史高位。其中，土耳其和智利的美元总债务占比分别高达 59%和 50%， 阿根廷政府部门的美元债务占比为 40%，巴西、沙特阿拉伯和墨西哥的非金融 企业美元债务占比均超 10%。在新兴经济体债务规模大且美元债务占比高的背 景下，全球利率水平上涨进一步加重新兴经济体债务负担，增加债务违约风险。

3.俄乌冲突加剧大宗商品价格上涨

俄乌冲突将严重影响俄罗斯和乌克兰的出口贸易，波及能源、粮食等大宗 商品市场。一是欧美加大对俄罗斯制裁力度，俄罗斯能源出口受阻。尽管短期 内欧洲大概率不会制裁俄罗斯油气出口，但俄乌紧张局势削弱市场信心，国际 能源市场面临较高的地缘政治风险溢价，加之俄罗斯石油生产商推迟销售，部分进口商拒绝接收俄罗斯船只，全球能源贸易陷入混乱。二是俄乌冲突扰乱乌 克兰的经济活动，切断乌克兰多个粮食供应渠道，波及国际粮食市场。为应对 本国的粮食短缺风险，乌克兰政府于 3 月 6 日宣布暂停肉类、黑麦、燕麦、荞 麦等食品出口，小麦、玉米、油等农产品出口需获得政府经济部门许可证，并 计划增加粮食储备。

尽管当前地缘政治形势还不明朗，其对全球能源、粮食等大宗商品价格的 影响还存在不确定性，但预计一段时间内大宗商品价格将处于高位。其对新兴 经济体的影响表现在：一方面，部分新兴经济体可能受益于出口增长，“双赤字” 压力在一定程度上得到缓解。另一方面，部分进口依赖型新兴经济体的生产和 消费成本将大幅增加，经济增长将受到严重拖累。

综合来看，在主要经济体收紧货币政策、大宗商品价格波动的大环境下， 2022 年新兴经济体的经济表现将出现分化，沙特阿拉伯、阿联酋等能源出口型 国家可能受益于价格上涨，增加财政收入与外汇储备规模，加强风险抵御能力， 缓解“双赤字”风险。对俄乌两国进口依赖度高的非资源出口型新兴 经济体将出现生产和消费成本上涨、跨境资本外流、偿债压力加大等问题，经 济复苏面临严峻挑战。