展望2022H2，影响医药板块的核心五问再更新？

如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《医药生物行业2022H2策略：攻守兼备，蓄势待发，把握医药底部黄金配置时点》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。

1.疫情：新冠进入常态化的演绎是什么？

新冠疫情进入常态化，下半年我们可能会看到什么趋势？

 国内持续推动加强针接种：从香港和上海的重症及死亡数据来看，疫苗的防护效果显著。对于我国这种人口基数大、老年人口多的国家，推 进疫苗尤其是加强针接种是至关重要的。

 国产新冠小分子获批&收储：除了预防，有效的治疗方案同样是现下当务之急，未来大概率会推动小分子治疗药加速上市。

 国内检测常态化：面对潜伏期变短的Omicron，检测常态化可以尽早筛查出阳性患者，减少社会面传播的可能性。

 海外新冠小分子持续放量：海外疫情防控较为宽松，新增患者数量依然较多，辉瑞等公司产能持续爬坡，小分子治疗药有望持续放量。

 有可能有新的突变株：两年来，新冠病毒株已迭代了20余种分型，且还在持续迭代新的分型。目前，新冠病毒株几乎均为Omicron，且 Omicron还在迭代新的分型。后续新冠病毒株可能还会持续迭代出新的突变株。在全球一体化的前提下，变异毒株有较大的传播可能性，但考 虑到国内疫情防控措施较为严格，我们判断变异毒株大面积冲击中国的可能性不大，可能会有个别城市的散发影响。

我们的判断：进入新冠疫情新的常态化，预计国内会在复苏经济和新冠防控之间做出最优化的权衡。若输入型全国疫情再起，可能会以疫情防控 为主体，执行较为严格的防控手段；若各地小范围散发，可能会仍以复苏经济为主，执行散点式强化防控手段。需要重点关注BA4、BA5等新的变 异毒株对国内的冲击影响，来判定防控政策的紧急应对情况。

2.政策：下半年还有哪些医药政策？

大的判断：医改大政方针已定，未来3-5年内不会再对医药产业发展逻辑造成颠覆式的影响，但部分既定政策的推进（如集采的持续试点与扩大 化、医疗服务价格改革推进等）会对二级市场的情绪产生一定的影响。

展望下半年，当下能预期到的政策影响有三类：

集采的常态化：国家层面和地区层面的集采已经常态化了，下半年国家层面比较重要的是脊柱类耗材集采、第七批药品集采落地及第八批的开 启，而地区上比较重要的则是四川省牵头的种植牙集采、福建省牵头的电生理耗材和腔镜吻合器集采、山东省牵头的中成药及中药饮片集采。 市场对集采的预期较为充分，但仍需关注是否有超预期的集采规则或超预期的集采品种出现。

医疗服务价格改革：2022年医药重点工作任务中强调各省份要在6月底前印发建立医疗服务价格动态调整机制的相关文件，并在年内进行一次 调价评估，符合条件的及时调价。下半年有望看到部分省市落地医疗服务价格调整，重点关注各专科项目调价逻辑及调价方向。

新版医保目录及医保谈判：医保目录调整已经常态化，关注潜在医保谈判品种。

3.国企改革：下半年会有推进么？

已进入收官之年，下半年有望看到改革成果持续落地

国企改革是全面深化改革的重要组成部分。2020年，国企改革三年行动（2020—2022年）正式启动，经过两年多持续攻坚，地方国企改革三年行 动已进入收官之年。按照国资委部署，将开展督查评估考核，要求上半年在重点难点任务上取得根本性突破并完成三年行动主体任务。当前已进 入决战决胜的关键阶段，中央企业和地方国企都在抓紧时间，聚焦混改上市、并购扩张、中长期激励等多项改革任务提速加力，下半年各大医药 国企有望在“二十大”临近的背景下不断落地国改成果，解决历史遗留问题全面收官。

国企改革成果显著，有望成为今年经济复苏背景下的重要拉手。根据国资委官网信息，截至2021年年底，中国国有企业公司制改革基本完成，中 央党政机关和直属事业单位所管理企业中公司制企业占比97.7%，地方国有企业中公司制企业占比99.9%，实现了历史性突破。2021年，地方监管 企业资产总额达到183.7万亿元，营业收入和净利润分别达到35.4万亿元、1.5万亿元，同比分别增长19%、27.4%，经济效益创历史最好水平。

4.创新：创新大环境会变好么？

创新药已行至底部，下半年将持续回暖

2021年初以来，国内创新药行业受到内忧+外患双重冲击。

 内忧：1）2021年7月，CDE颁布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临 床研发指导原则（征求意见稿）》，对药企创新研发能力提出更高 要求；2）医疗改革持续，控费大背景压缩药品市场空间；3）同质 类产品扎堆上市，me-too类创新药内卷激化。

 外患：1）FDA药物审批政策呈现收紧趋势，国产创新药出海路途坎 坷；2）全球投融资环境恶化，海内外创新药企同遇资本寒潮。XBI、 NBI指数自2021年初均在经历超过一年的持续下行；3）明星靶点研 发遇挫冲击资本市场信心，国际地缘政治负向影响波及。 复盘2021年初以来国内创新药代表性企业股价表现，整体价值均被大幅 度低估。我们认为，创新药行业水位已行至底部区间，2022下半年情绪 将持续回暖复苏。

5. 消费医疗：复苏下半年如何演绎？会确定性的持续变好么？

消费医疗的反弹是长期趋势，中短期核心点是心理上的博弈，可以乐观一些

上半年复苏逻辑：1）2022年以来，上海、吉林、北京等地的疫情防控取得胜利，尤其是金融中心上海逐步恢复正常，增强社会和市场对疫情 防控的信心；2）上海等受疫情地区复工复产如火如荼，带动部分受损严重企业修复预期，股价上涨；3）辉瑞进口新冠药获批，国产新冠小分 子药物进展顺利，市场对抗疫手段完备后放开预期提升；4）部分眼科企业样本终端数据显示销售复苏超预期，叠加OK镜行业新政策利好，形 成共振，带动整个消费医疗板块上涨，估值修复明显。

下半年演绎：1）暑假到来带动部分学生群体消费医疗需求增加；2）随着对新冠病毒研究加深，新冠小分子药、新型疫苗、检测、中药等抗疫 手段不断丰富，疫情结束或者相对可控的概率持续增加；3）相比较海外，国内疫情控制相对较好，庞大的消费群体基础仍在，且积累的部分 待释放的需求，经历了疫情，消费者会更加重视健康消费；4）随着居民工作恢复正常，收入增加，消费能力得到改善；5）相比海外，国内通 胀水平持续在低位，利率在降息周期，有利于出台刺激消费政策。