谁能分析一下基金分红行为与择时策略？

我来简单回答这个问题，如果你想更深入地了解，可以下载《“不经常分红”的基金的分红行为是否对市场走势有预示能力？》这篇报告查看。

1、基于基金分红行为的择时策略

“不经常分红”基金的分红前后，市场 回报存在较大的差异，对后市有着较好的预示能力。那么是否可以基于这些基金 的分红行为构造择时策略？ 本章节使用“扩展窗口”对基 金进行分类，并尝试构造基于基金分红行为的月末定期择时策略（择时时间段 为 2014 年 1 月至 2022 年 1 月。） 具体来看，每年年末，我们根据基金的分红历史，对其进行归类。以 2011年为例，我们提取所有截至 2011 年底存在分红记录的偏股主动型基金，并统计 它们成立以来的分红总数，从而计算它们的年均分红次数，进而将年均分红次数 前 20%的基金划分为 InFreq基金（在本章节中，我们均使用 20%作为分割点来对 基金进行划分）。接下来的每年年末，我们均使用扩展窗口（增加一年的数据） 对截至该年年末存在分红事件的偏股主动型基金进行划分。

接下来，每个月末，我们首先统计该月 InFreq 基金的分红次数（基金分类基 于前一年末的划分结果9），记为InFreqCount；以及全体偏股主动基金的分红次数 （包含全体 InFreq、Normal、Freq 基金），记为 AllCount；我们每个月末计算 InFreqStrength = InFreqCount / AllCount，来衡量本月“不经常分红”的基金的分红 “强度”。

进而，我们构建对于万得全 A 的月末定期择时策略。具体来看，我们每月计 算 InFreqStrength 与自身过去 24 个月滚动平均的差值，若该差值大于 0，也即当 月 InFreqStrength 高于过去一段时间的平均值，则说明此时 InFreq 基金分红的“强 度”足够大，下月应当选择空仓；若该差值小于或等于 0，则下月持有万得全 A。 可以看到，基于基金分红行为的择时策略（多头）取得了 8.88%的年化超额 收益，并且在年化波动率、收益风险比、最大回撤、Calmar比率等方面均优于万 得全 A。该策略在 2015 年、2018 年、2022 年初的市场震荡中均发出了空仓信号。

2、基金分红因子能否提升现有择时策略？

兴证金工团队在《系统化资产配置系列之四：基于长期、中期、短期择时模 型相结合的A 股市场择时研究》构造了基于多因子等权打分的月末定期择时模型 ，长期表现优秀。接下来，我们探索“基金分红因子” 是否能提升原始择时模型的表现。

加入基金分红因子后，多空策略的最大回撤和 Calmar比率 均出现了较大幅度的提升。由此可见，基金分红因子提升了原有多空策略的稳定 性，熨平了波动。