基金赛道类型如何划分？

有关基金赛道类型划分的问题，在报告《基金产品研究：权益基金分析框架，多元立体策略分类及解析》中可以找到答案，具体以原报告内容为准，下面的内容也出自该报告。

1、 单赛道型基金

单赛道型基金根据其具体所在赛道可以划分为 6 个子赛道类型，我们统计了 2015 年以来各个子赛道的基金数量。

虽然自 2015 年以来科技赛道型基金的数量占比逐步降低，从最高时的约 48% 下降至目前的约 27%，但科技赛道依旧是基金数量最多的赛道。与此同时，消 费赛道在近几年逐步扩张，数量占比由最低时的约 6%攀升至约 24%，位居第二。此外，金融赛道占比从 2016 年开始小幅上升，周期赛道占比在最近 2 年明显降 低。

根据每一期划分到各单赛道型的基金，我们构建了各单赛道型基金指数并模 拟历史业绩表现。从单个赛道基金整体的业绩表现上来看，2021 年随着白酒、 医药等行业的调整，相应赛道出现了明显的回撤。另一方面，同时期的金融、周 期赛道表现出较好的抗风险能力，2021 年以来的回撤控制良好。

过各个赛道间的相关系数矩阵，可以直观地发现金融、医药赛道与其他赛 道间的业绩相关性较低，具备更高的组合配置价值。

单赛道型基金的配置集中度相对较高，优势主要体现在基金产品对所在赛道 中行业个股的优选，同时把握赛道本身的长期 beta 收益。当市场来到相应赛道 的发力期时，该赛道的基金产品往往能够有更加突出的业绩表现。

2、 双赛道型基金

很多基金经理在投资时往往倾向于在两个赛道的行业内进行配置，从而有效 降低组合风险，形成双赛道型策略，理论上双赛道型基金会有 15 种不同的子类 型。近两年来医药白酒主题和新能源主题的火热带动其所在赛道和上游产业链赛 道的双赛道型基金数量上升。截至 2021 年 6 月，制造+科技赛道基金数量最多， 有 165 支，而包括周期+制造赛道、消费+医药赛道在内的前三大双赛道型基金 数量占到全部双赛道型基金数的约 60%。

另一方面可以看到，金融赛道与其他赛道组成的双赛道型基金的数量较少。虽然在单赛道型基金中，周期赛道和金融赛道的基金数量基本相当，但由于金融 赛道与其他赛道的主题相关性较低，其构成双赛道型基金的数量明显低于周期赛 道。

通过对 2021 年单、双赛道型基金的收益风险特征进行对比，我们发现相对 于单赛道型基金，双赛道型基金利用其多赛道组合的优势获取了更高的收益“性 价比”。大部分单赛道型基金表现出高风险高收益的特点，而双赛道型基金通过 赛道组合获得更高风险调整收益。

特别地，对于金融、周期这些与其他赛道相关性较低的赛道而言，双赛道型 基金在配置了金融赛道后风险控制会有更好的表现。与金融单赛道基金相比，此 类双赛道型基金也会获取更高的收益。这反映出，相对于单赛道型基金，双赛道 型基金更加注重对风险的控制能力，通过组合不同的赛道，降低基金整体的收益 波动与回撤，从而适应不同的市场环境。

我们在考察部分双赛道型基金自 2016 年以来的业绩表现后发现，相对于单 赛道型基金，双赛道型基金在收益上的表现不如单赛道型基金突出，也侧面显现 出不同时期各赛道的优势差异。

在风险控制方面，即便是单赛道型中波动率持续较高的制造赛道型基金，在 加入金融赛道组成双赛道型后也实现了持续较低的波动率水平，表现出较好的风 险控制能力。 由于双赛道型基金子类较多，我们基于类型占比挑选部分双赛道型基金中的 代表产品作为参考。

3、 赛道轮动型基金

对比单赛道型和双赛道型基金，近几年来赛道轮动型基金的占比出现了一定 程度的下滑。除 2015 年因市场行情突变，基金大比例调仓导致截面上出现了较 多的赛道轮动型基金，从 2016 年开始，赛道轮动型基金的全市场占比从最初的 约 20%逐步下降到 11%，而单赛道型和双赛道型基金产品的占比，尤其是单赛 道型基金，逐步上升。

如果说单赛道型基金产品通过集中持仓更加注重收益端的表现，双赛道型基 金产品则通过赛道组合的方式平衡收益与风险，更加关注风险控制端。那么赛道 轮动型基金产品的优势在哪里呢？我们通过数据对比发现，赛道轮动型基金在配 置调整方面显现出更大的优势。

通过对比各期的风险收益指标，我们看到在市场波动较大的年度，如 2017和 2021 年，赛道轮动型往往会取得更高的风险调整收益。而在市场出现单边行 情的年度，如 2018 和 2019 年，集中度高的单赛道型基金更可能出现更好的收 益风险表现。

综上，在主动权益基金的赛道划分上，我们构建了单赛道型、双赛道型、赛 道轮动型和全市场型四个大类，覆盖科技、制造、消费、医药、周期和金融等 6 个子类单赛道以及组合而成的 15 个子类双赛道。通过对比分析，我们总结出各 赛道类型基金的主要特征：单赛道型基金表现出更高的行业集中度与更好的收益 表现；双赛道型基金通过赛道组合表现出更高的风险控制能力；赛道轮动型基金 表现出在震荡市场中的赛道配置能力，对变化剧烈的市场行情有更好的适应力。