美国AI资本开支如何驱动G-SIBs银行私募信贷与非息收入增长？

根据FDIC披露数据，截至1H26，美国商业银行NDFI贷款总规模达1.52万亿美元，同比保持20%以上高增。根据底层资产排布来看，至少一半是投向AI产业链相关的私募信贷，因此美国商业银行投向AI私募信贷相关的规模约0.7-0.8万亿美元左右。从各家G-SIBs银行的敞口来看，大多数银行私募信贷领域相关的总敞口占总资产比重在5%左右的小个位数，其中富国银行、道富集团占比偏高，分别占比11.6%、8.7%。大部分G-SIBs银行私募信贷投向选取的都是投资级基金或CLOs产品，目前不良率和净核销率都偏低。

在风险评估方面，目前银行、保险公司能够持续为私募机构提供融资的核心前提在于AI项目背后具备产业链核心公司（主要云厂商、芯片厂商）的信用担保，本质上是在以大厂的投资评级募集私募债券或私募信贷。主要方式包括数据中心已有大厂的租赁合同或芯片产线确定有大厂订购合同，以及具备大厂承诺的信用担保、残值担保。目前在假设租金稳定上升的情况下，一个10年期投资级项目的IRR约为10%-12%左右，可以完全覆盖5%-7%左右的私募融资成本。对于银行及保险公司而言，AI私募融资本质上相当于配置了一类期限为10年期的、收益率为5%-7%的投资级资产，较自身负债成本具备稳定200-250bps的利差水平。作为观察AI大厂信用情况的敏感性指标，五大云厂商的CDS都维持在200以下，仅Oracle相对较高，其余四大厂商CDS均在100以下，主要芯片公司的CDS也大都维持在100以内，投资级评级有保障。

从未来空间上看，根据阿波罗预测，全球AI基建约6万亿至10万亿美元，市场预测中枢约8万亿美元，当前实际资本开支约2万亿左右，仅仅处于早期阶段。假设8万亿左右的市场总规模，私募资本支持比例占到50%-60%，则至少还有约3-4万亿的潜在空间。假设银行资金支持比例占40%，则银行AI相关的NDFI贷款规模或仍有翻倍空间。2027-2028年资本开支仍能保持同比20%-30%左右的较高增速。

对于AI这样科技革命级产物的金融支持，一定是充分覆盖、饱和覆盖。在AI技术突破和资本开支正循环没有出现明显崩塌之前，不必过度担心与其相关的融资风险。大部分美国金融机构认为本轮AI Capex是一轮前所未有的资本开支投资周期。在此趋势下，美国银行业1H26非息收入同比增长21%，中收同比增长17%，投行手续费收入创新高。展望未来，在当前AI资本开支趋势强劲的带动下，银行业投资银行、金融市场做市、财富管理业务都仍处于“顺风期”中，有望在未来一段时间基本保持较好增长，从而支撑全球大型商业银行ROTE持续提升及估值上行。