2026年上半年电新行业各环节盈利分化背后的驱动因素有哪些？

2026年上半年电新行业的盈利分化主要由供需周期错位、成本传导效率差异及政策/外部环境冲击共同驱动。

1. 锂电：利润向上游资源与材料环节转移
核心驱动在于产业链利润分配的重塑。2026H1上游资源毛利率大幅提升14.7pct，中游材料盈利改善，而下游整车利润承压。这是因为前期产能过剩导致的价格战在部分环节缓解，叠加原材料（如碳酸锂）价格波动，使得具备资源属性或技术壁垒的中上游环节掌握了更强的定价权。同时，行业去库存接近尾声，资本开支重启，龙头企业在隔膜、铝箔等环节实现整体性改善，而电池环节因成本传导不畅导致毛利率小幅下滑。

2. 光伏：需求疲软与价格战导致全链条亏损
光伏板块连续11个季度盈利承压，主要原因是终端需求不及预期（2026Q2国内新增装机同比降80%）以及严重的供过于求。硅料、硅片价格同比下跌，且难以向下游传导，导致主材环节毛利率降至低位甚至负值。尽管胶膜等辅材因成本传导实现修复，但行业整体资金压力巨大，二三线企业加速出清，资产减值和信用减值规模虽有收窄但仍处高位。

3. 储能：内外需分化与汇率扰动
储能板块收入平稳但利润微降，分化源于大储与户储的不同境遇。大储受国内光伏装机下降拖累收入，但受益于海外占比提升及关税退回，Q2毛利率环比改善；户储虽出货量大增，但受原料涨价、汇兑损失及出口退税政策调整影响，毛利率环比承压。财务费用率因汇兑损失上升，直接侵蚀了部分利润。

4. 风电：高基数效应与订单蓄力
风电H1收入增长但Q2利润下滑，主要受2025年同期抢装导致的高基数影响，以及风机环节毛利率承压、减值增加所致。然而，存货（1246亿元）与合同负债（661亿元）均创历史新高，表明在手订单饱满，排产积极，预示H2随着海风重启和陆风交付提速，行业将迎来景气拐点。

5. 电力设备：结构性景气与出海红利
高压环节受益于电网投资刚性需求，存货与合同负债创新高，支撑业绩稳健；出海环节虽受汇兑损失拖累短期利润，但海外收入占比快速提升（38.57%），变压器等高景气产品带动长期增长；AIDC环节受算力基建爆发驱动，收入与订单同步高增。相反，配用电及数智化环节受国网招标节奏放缓影响，盈利承压。

结论：行业分化本质上是优胜劣汰的过程。具备全球竞争力、成本控制能力强及拥有稀缺资源的龙头企业，在逆周期中更能维持盈利稳定性。前瞻指标显示，锂电与风电的存货/合同负债高企预示复苏，而光伏仍需等待供需平衡后的价格修复。