网易游戏业务毛利率提升的主要驱动因素有哪些？
- 提问时间：2026/09/12
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在2026年上半年，尽管网易归母净利润受非经营性因素扰动出现下滑，但其经营利润增速显著高于收入增速，且整体毛利率呈现持续上升趋势，2026H1达到69.9%。请结合报告内容，分析推动网易游戏及相关增值服务毛利率提升的具体原因，特别是自研产品结构、渠道成本变化以及技术应用层面的影响。
根据国投证券国际的报告分析，网易游戏业务毛利率的提升主要受三重共振因素影响：
首先，自研PC产品占比提升是关键驱动力。随着《永劫无间》端游、《燕云十六声》等自研PC游戏的放量，由于这些产品无外部版权分成且边际成本较低，直接拉高了游戏分部的毛利水平。其次，渠道分成结构的优化贡献显著。公司通过官网直充等方式绕开部分应用商店的高额抽成，同时受益于应用商店分成比例的整体下降趋势，使得实际到手收入增加。最后，AI技术的深度应用实现了显著的降本增效。网易将AI系统化渗透至美术、策划、编程、动画、测试等全研发链条，大幅压低了内容生产成本。这种“卷应用层、不卷算力基建”的策略，使得AI带来的红利直接计入毛利端，从而推动游戏分部毛利率跳升至超过75%的水平。
网易-9999.HK-长青游戏+新品+出海，攻守兼备持续打开兑现空间.pdf
国投证券国际于2026年9月11日发布网易（9999.HK/NTES.US）首次覆盖报告，给予“买入”评级，目标价220港元。报告指出，网易凭借“长青游戏+新品+出海”的攻守兼备策略，具备持续打开业绩兑现空间的潜力。在业务层面，经典IP如《梦幻西游》及新一代长青IP如《蛋仔派对》提供稳定现金流；2026年下半年《遗忘之海》已上线，《无限大》《归唐》蓄势待发，构成关键增量；《漫威争锋》《燕云十六声》验证出海能力，低分成渠道助力利润率提升。AI技术深度嵌入研发全流程，实现降本增效与玩法创新。财务方面，2026H1净收入607亿元（+7.0%），经营利润247亿元（+27%），体现利润导向转型成效。...
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