阿里巴巴云业务利润率提升及AI变现能力如何评估？

根据摩根大通研报，评估阿里巴巴云业务及AI变现能力需关注三个维度：

首先，云业务已从单纯追求规模转向利润率验证阶段。2026年Q2云业务外部收入同比增长45%至484亿元，EBITA利润率提升2.9个百分点至12%，管理层预计中期向15%迈进。这一改善表明AI需求正转化为盈利性收入，且服务器产能利用率饱和显示增长受限于资本支出而非需求不足。其次，AI变现规模具备独立评估基础。模型与应用服务ARR超160亿元，预计年底突破300亿元，AI相关产品收入连续12个季度三位数增长。然而，风险点在于AI实验室与应用分部6月季度录得139亿元亏损，且无明确减亏时间表，这可能侵蚀云业务利润。最后，监管环境对电商侧的积极外溢效应间接支持云业务资金循环。《价格行为规则》及外卖补贴规范降低了即时零售大规模补贴重演的概率，有助于电商利润率修复，从而为云与AI投入提供资金支持。总体而言，云业务利润率提升具有基本面支撑，但需警惕AI高额亏损对整体盈利能力的拖累，以及资本回报偏低的结构性问题。