建筑板块现金流改善能否扭转ROE下行趋势？

2026年上半年建筑板块经营性现金流的改善主要源于企业加强回款管理及控制支出，特别是第二季度单季经营性现金流转为净流入，同比大幅多流入。建筑央企和化学工程板块表现尤为突出，现金流净流出显著减少或转为流入。然而，这种现金流改善尚不足以完全扭转ROE的下行趋势。

ROE下行主要受归母净利率和总资产周转率双降拖累。净利率下降源于费用率提升、投资收益减少及减值损失集中释放；周转率下降则因收入下行及回款效率未根本改善，存货和应收账款周转放缓。虽然权益乘数增加提供了一定支撑，但无法抵消核心盈利能力和运营效率的下滑。

未来ROE走势的关键驱动因素包括：一是盈利能力的修复，需关注毛利率能否持续提升及费用管控效果；二是运营效率的提高，取决于业主资金状况改善及回款速度加快；三是资产结构的优化，通过剥离低效资产或提高高回报业务占比来提升整体回报水平。仅靠现金流改善难以直接提升ROE，需结合盈利和周转的综合改善才能实现ROE企稳回升。