美债海外需求减弱的主要成因及对全球资产配置的影响是什么？

美债海外需求减弱主要源于核心持有国自身宏观经济困境导致的配置能力下降，具体体现在日本和欧洲两大经济体。

日本方面，经济陷入典型的滞胀状态。输入性通胀叠加劳动力短缺，通过“春斗”机制形成工资-通胀螺旋，迫使日本央行进入加息周期。加息导致日本政府债务付息压力剧增，同时日元贬值压力迫使央行消耗外汇储备进行干预，直接削弱了其购买和持有美债的能力。此外，日本央行退出收益率曲线控制政策后，市场对日本国债可持续性的担忧加剧，资金倾向于回流本土或规避风险。

欧洲方面，同样面临滞胀压力。能源价格波动推升通胀，而高福利制度带来的刚性财政支出挤压了海外资产配置空间。经济增长乏力与债务负担加重，使得欧洲机构增持美债的能力显著受限。

这种海外需求的结构性减弱，使得美债市场出现供需失衡，长端利率上行本质上是一种市场预期的“挤兑”行为。对于全球资产配置而言，这意味着美元信用面临挑战。在美联储扩表可能引发通胀和损害信用的两难境地下，美元大概率维持偏弱格局。因此，具有相对韧性产业结构和稳健债务水平的人民币，以及能够对冲主权货币信用风险的黄金，成为短期内应对宏观不确定性的优选资产。