AI牛市下半场的投资主线如何从硬件向应用迁移？

AI牛市下半场的核心逻辑是从以硬件为主导转向以AI应用为主导。这一转变并非意味着硬件行情的终结，而是市场进入更严格的业绩筛选阶段，盈利增长和预期改善开始向更广泛行业扩散。首先，产业链内部出现利润再分配，模型价格下降和多模型竞争虽然压低了基础模型厂商的单位收入增长，但降低了企业使用AI的成本，加速了AI向业务场景的渗透。企业软件和AI应用通过ARR/ACV、订单和生产级部署验证了商业化进展，开始取得相对收益。

其次，标普500指数业绩显示，虽然AI硬件仍是盈利贡献最强的方向，但Mag7之外公司的盈利增速正在追赶，指数盈利由少数科技巨头向更多行业扩散。Hyperscaler和NeoCloud的强劲需求表明算力景气度未减，但利润更多流向芯片、存储等上游环节，云厂商利润转化受压。这种分化标志着市场从普涨转向精选，是AI行情从上游算力主导走向应用扩散的早期特征。

在投资策略上，应沿两条主线展开。一是TMT行情的分化，聚焦具备核心技术壁垒、订单兑现和持续盈利能力的AI硬件龙头，摒弃缺乏基本面的题材股；同时挖掘政务、企业数字化、医疗、金融等To B场景的AI应用龙头。二是沿着“AI+”主线向非科技行业扩散，关注那些能通过AI改造实现效率提升和产业升级的硬核资产，如创新药、有色金属、券商及出海链中的电力设备、机械和化工新材料等。这些领域将在AI赋能下实现“老树开新花”，兼具价值安全垫和成长弹性。