如何依据市场状态动态调整主动权益基金的投资框架配置？

依据报告提出的风险匹配框架优选思路，基金配置的超额收益来源于环境与所配置基金框架的匹配度。不同市场状态下，有效的投资框架存在显著差异，其核心逻辑在于框架的Alpha来源与市场定价机制的合流。

在估值扩张环境，包括戴维斯双击和估值驱动两种状态，市场整体倾向于高景气与高弹性资产。此时，积极成长、主题赛道、产业周期、中观景气四类进攻型框架占优。这类框架的Alpha来源主要依赖于估值扩张带来的溢价以及盈利增长的预期兑现。在流动性宽松或风险偏好回升阶段，这些框架能够充分捕捉市场贝塔收益，并通过个股阿尔法增强回报。相比之下，深度价值与质量类框架在此类环境中往往因估值约束而相对跑输。

在估值压缩环境，涵盖戴维斯双杀、阴跌磨底和估值下杀三种状态，市场面临基本面与流动性的双重压力或情绪低迷。此时，深度价值、质量价值、困境反转与逆向、资源周期四类防御型框架占优。深度价值框架依靠低估值提供安全边际，在均值回归逻辑下获取收益；质量价值框架通过持有高ROE、高壁垒的优质资产，在恐慌中等待估值修复；困境反转与逆向投资策略则在行业低谷期买入供给侧出清后的优质龙头，博弈反转带来的价格修复；资源周期框架则在宏观周期波动中捕捉供需错配带来的价格弹性。这些框架的共同特征是对估值敏感度较低或具备逆向布局能力，能够在市场下行或磨底阶段提供相对收益保护。

因此，投资者在进行基金配置时，不应单纯追求历史业绩最高的基金经理，而应首先识别当前市场所处的状态。若判断市场处于估值扩张期，应超配成长与景气类框架；若判断市场进入估值压缩或磨底期，则应切换至价值、逆向与周期类框架，从而实现风险匹配下的最优配置。