几内亚铝土矿发运波动对国内氧化铝及电解铝产业链的传导机制如何？

几内亚铝土矿发运波动对国内产业链的传导呈现"矿端收紧—氧化铝成本抬升—电解铝底部支撑强化"的逻辑链条。

铝土矿环节，几内亚发运承压核心并非单纯季节性减量，而是海运费高位运行和散船供应紧张共同作用的结果。高运费持续挤压矿山及贸易商可操作空间，船位难寻限制货盘由矿山向实际装船环节转化。7—8月雨季对矿区运输、驳运及港口装船效率的影响进一步放大发运端压力。SMM预计第三季度几内亚铝土矿发运量或延续低位震荡，日均出港量主要在37—40万吨附近运行。

氧化铝环节，铝土矿价格偏强、国产矿供应受限以及几内亚矿端政策扰动，继续对氧化铝成本形成支撑。当前几内亚矿价格已处高位，若矿价继续上涨，氧化铝成本重心或进一步抬升。但氧化铝市场同时面临新增产能释放、进口资源流入及高库存压制，价格上方受限，下半年大概率维持区间震荡。

电解铝环节，国内电解铝行业含税完全成本平均值环比回升，主因周期内氧化铝月均价、预焙阳极价格及电力价格小幅回升。电解铝利润空间收窄，但平均盈利仍同比增长。国内电解铝产能存在4500万吨/年刚性天花板约束，新增释放空间有限，原料端波动与电力条件变化带来阶段性产出扰动，成本端对价格底部形成支撑。几内亚政策执行情况、雨季发运、海运费变化及国内港口库存消化节奏，将成为影响海外铝土矿价格和进口结构变化的关键因素，进而持续影响电解铝成本曲线与价格运行区间。