创业板指ETF申赎行为在历轮高点附近呈现何种特征，当前资金结构对顶部判断有何启示？

报告对创业板指ETF申赎行为的梳理显示，历轮高点附近资金方向并不一致，不存在简单的"高点即赎回"规律。2015年6月高点附近，直接跟踪创业板指的ETF近20个交易日估算净申购约为8.30亿元，占期初基金规模约38.96%，呈现显著净流入；2021年8月主高点和11月后续高点附近则分别出现约-2.33亿元和-9.97亿元的净赎回，占期初规模约-0.99%和-4.38%。本轮2026年6月25日阶段高点附近估算净申购为-18.15亿元、占期初规模-2.48%，但截至2026年7月24日转为272.23亿元、占期初规模37.04%，呈现明显的由减转增特征。

当前ETF净申购增加不能单独排除顶部或确认趋势反转，原因有三。其一，可计算产品数量由2015年的1只增至2026年的17只，基金规模基数和结构发生显著变化，绝对规模跨期可比性受限，报告虽使用相对指标部分降低影响，但仍仅用于观察申赎方向而非精确量化。其二，ETF申赎受净值时点、份额折算及套利交易影响，估算结果存在技术偏差，且申赎行为与价格变动存在双向互动——反弹可能触发申购，而非申购必然预示持续上涨。其三，也是最关键的，报告明确顶部确认框架要求技术维度持续转弱并至少得到资金、盈利或利率中的一项共同验证；当前虽然ETF方向向好，但价格趋势和市场广度仍处预警状态，单一资金维度不构成独立确认信号。

从机制层面看，ETF申赎更多反映资金结构的边际变化，而非顶部形成的决定性因素。2015年高点附近的大幅净申购伴随后续趋势快速转弱，说明资金流入与顶部判断可以共存；2021年的净赎回则发生在复合顶部形成过程中，资金撤离滞后于主高点。本轮近期由减转增，可能反映部分投资者在回撤后逢低配置，但若后续价格未能稳定收复关键均线、市场广度未改善，此类申购可能转化为被动持仓或再度赎回。因此，ETF申赎方向需与120日均线修复、市场广度、盈利兑现及中短期相对表现共同观察，才能提高判断可靠性。