AI产业链实际库存尚未回补，对下半年景气持续性有何指示意义？

实际库存未回补反映上半年AI产业链需求强度尚未转化为供给端的产能扩张和库存累积，这一状态对下半年景气判断具有双向含义。

从积极面看，低库存状态意味着行业尚未进入供给过剩阶段，价格支撑相对稳固，企业盈利改善具备持续性基础。文档显示上半年"AI+有色"三大行业利润合计同比增长逾100%，且PPI抬升中"AI+产业链"贡献约38%，表明当前景气主要由价格和盈利驱动而非库存周期驱动，景气质量较高。

从谨慎面看，下半年需关注多个二阶变化信号。一是出口订单季节性放缓：文档指出目前出口反映的是3-4月订单，新一代信息技术行业出口订单连续2个月呈现季节性放缓；二是产需比例指标上行至战略性新兴产业上方，暗示供需关系边际趋松；三是价格贡献可能下降，上半年出口额包含较明显价格贡献，而价格贡献下半年可能减弱。这些因素叠加低库存状态，可能意味着需求端动能边际放缓，而非供给端主动补库不足。

库存与景气周期的关系应置于康波周期上行框架下理解。文档估算2026年AI产业链占经济比重将上行至约11.8%，对上半年经济增长贡献超四分之一，康波周期上行今年无一阶拐点。在此大背景下，实际库存未回补更可能是景气上行早期的特征——需求率先复苏、价格响应敏感、产能和库存调整滞后。历史上新能源产业崛起阶段（2020年底至2022年初）也曾出现类似模式。

后续验证关键在于7月下旬美股财报季对AI产业需求的确认，以及亚洲半导体制造出口增速是否从加速扩张转为减速扩张。若需求端数据维持韧性，低库存状态反而为后续补库周期打开空间；若需求端确认放缓，则需警惕当前低库存从"健康信号"转为"需求不足结果"的风险转换。