Simberi金矿硫化矿扩建完成后，其成本优化空间与产量释放节奏如何评估？

Simberi金矿具备较强的改善基础，其资源禀赋为产量提升和成本优化提供了坚实支撑。根据St Barbara于2026年2月发布的公告，该矿区黄金资源量提升至180.4吨，平均品位1.3克/吨；其中探明+控制资源量171.7吨，平均品位1.4克/吨，推断资源量8.7吨，平均品位1.1克/吨。黄金储量77.13吨，平均品位1.8克/吨。资源量的高度集中和品位特征为后续开发奠定了良好基础。

从扩建规划看，硫化矿扩建可研报告显示，随着扩建推进，项目黄金年产量将逐步提升至7吨以上，全维持成本（AISC）降至1100–1400美元/盎司。具体而言，项目在2026财年二季度至2039财年黄金总产量将达到65.32吨；自2029财年起，项目黄金年产量将逐步上升至6.2吨之上，峰值产量达7.5吨。这一产量释放节奏与成本下降曲线相匹配，体现了规模化效应对单位成本的摊薄作用。

基础设施方面，项目此前订购的5.8MW新型球磨机已在制造场地具备发运条件，计划于2026年7月运抵项目现场。配套电站将由10MW扩容至25MW，相关设备已于2026年1月下单，发动机设计及制造工作正在推进。此外，为满足大型精矿运输船靠泊需要，项目同步推进新码头建设。这些基础设施的完善将有效保障扩建工程的顺利实施和产能的逐步释放。

从历史运营数据看，Simberi项目此前受到采矿场生产率降低、运距拉长以及矿石回收率下降的影响，产量出现回落、全维持成本升高。但正是基于这一背景，公司在较低收购成本基础上介入，获得了产量提升、矿山克金成本下降和利润改善带来的上行收益。随着扩建工程推进，项目有望从当前的经营承压阶段逐步转向规模化、低成本运营阶段。

对灵宝黄金整体业绩而言，Simberi项目自2026年4月2日起纳入合并财务报表，已对2026年上半年业绩产生积极贡献。公司预计2026年上半年实现净利润9.5–10.5亿元，同比增长41.8%–56.7%，其中Simberi项目财务并表为重要增量来源。远期来看，随着Simberi项目产量逐步提升和成本持续下降，其在公司海外资源布局中的战略价值将进一步凸显，为公司"33355"战略目标——2030年实现自产金产量30吨——提供重要支撑。