食品饮料行业2026年中期策略：白酒筑底大众品复苏

根据2026年中期策略报告，食品饮料行业在经历深度调整后，基本面出现积极变化，白酒与大众品板块均呈现复苏迹象，但逻辑有所不同。 白酒板块方面，行业已走出至暗时刻。25Q4为调整最深季度，但26Q1行业收入及利润降幅显著收敛，接近持平。对比上一轮调整周期，本轮营收降幅更大，但头部企业如茅台、汾酒韧性突出。价格端，茅台率先止跌，行业整体仍在筑底，库存自高位持续去化。茅台市场化改革取得初步成效，i茅台平台收入大幅增长，推动渠道向消费者驱动转型。估值方面，中证白酒指数PE处于近十年低位，头部企业预期股息率基本在4%以上，安全边际稳固。各酒企修复节奏分化，茅台、迎驾贡酒已率先转正，今世缘、古井等有望在Q2-Q3陆续转正。 大众品板块方面，需求弱复苏背景下，格局优化成为核心逻辑。餐饮链受益于业绩改善表现更优，调味品、预加工食品跌幅较小。成本端，下半年PET、原油等原材料价格高位震荡，调味品、饮料、零食等板块成本承压。但乳制品板块奶价有望企稳上涨，牧场龙头业绩率先兑现；调味品板块受益于餐饮复苏及企业轻装上阵，业绩确定性修复；啤酒板块需求具备韧性，低估值高股息筑牢安全边际。成长赛道方面，饮料行业受包装化及健康化趋势驱动，无糖茶、功能水等大单品具备成长弹性；零食板块在量贩渠道继续扩容，新鲜零食业态蓄势待发。 投资建议方面，建议关注三条主线：一是CPI改善预期下的量价修复，推荐优然牧业、海天味业、颐海国际、中炬高新；二是估值回到合理区间的成长品类，首推农夫山泉，推荐百润股份、东鹏饮料、有友食品，关注燕京啤酒、西麦食品；三是股息托底左侧布局需求修复，白酒重点关注贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒，港股推荐华润啤酒，关注卫龙美味。