昊华能源煤炭业务盈利修复的核心驱动因素及分红可持续性分析

昊华能源的盈利修复主要得益于煤炭供需紧平衡格局下煤价中枢的抬升。从供给端看，尽管政策推动产能核增，但煤矿资源承受能力有限，且安全生产要求日益严格。2026年5月山西特大安全事故可能引发全年安全检查升级，导致产量增速放缓甚至负增长，产能释放临近天花板。从需求端看，虽然清洁能源加速发展，但受自然禀赋约束，风电与光伏可利用小时数较低，火电在发电结构中仍占主体，贡献了超过六成的发电量，且增量部分仍主要由火电承担，这为煤炭需求提供了坚实支撑。

基于此，预计2026-2028年动力煤现货采购价格中枢将抬升至800-900元/吨。这一煤价回升将直接带动公司煤炭分部收入及毛利率的提升，进而推动2026年归母净利润的大幅反弹。

在分红方面，公司积极响应“提质增效重回报”倡议，自上市以来平均分红率达39.81%，2025年分红率超70%，近三年平均高达60.78%。公司统筹兼顾长短期利益，致力于提供长期稳定的投资回报。鉴于公司现金流状况及分红历史，未来继续保持高分红概率较大。高股息率不仅增强了股票的吸引力，也是采用DDM模型进行估值的重要基础，支撑了公司14.96元/股的目标价。