央行购金与美联储缩表如何共同影响黄金中长期走势？

央行购金与美联储政策是决定黄金中长期走势的两个关键变量，二者在当前市场环境下呈现出不同的作用机制，但共同指向黄金的中长期看好逻辑。 首先，人民银行的持续购金为金价提供了坚实的底部支撑。数据显示，截至2026年5月，人民银行已连续19个月增持黄金，持有总量达到2331吨。特别是在2026年4月金价调整期间（伦敦金跌破4100美元/盎司）以及3月中东冲突加剧时，央行分别增持超过8吨和接近5吨。这种逆周期操作表明，央行将黄金视为重要的战略储备资产，倾向于在价格低位时增加配置。这种“托底”行为不仅增加了实物黄金的需求，也向市场传递了强烈的信心信号，有效限制了金价的下跌空间。 其次，美联储的缩表政策面临巨大挑战，可能通过弱化美元信用间接利好黄金。美联储主席沃什试图通过“降息+缩表”来控制通胀并降低财政付息压力。然而，当前美国国债余额高达39.2万亿美元，美联储持有占比11.4%，且10年期美债利率超过4.5%。在高利率环境下，债券市场脆弱，若美联储继续缩表，而海外买家减少，美国财政融资成本可能居高不下，进而削弱美元信用。美元信用的弱化是黄金长期上涨的核心驱动力之一。 此外，欧美交易盘的影响正在钝化。虽然受实际利率攀升影响，美国黄金ETF持仓从1100吨降至1020吨，但流出速度放缓，表明抛压已基本释放。在交易盘压力减轻、央行购金支撑以及美元信用潜在弱化的多重因素作用下，尽管短期金价可能因通胀预期继续调整，但中长期看多方向不变，金价有望在调整后创出新高。