火电行业盈利稳定性增强的核心驱动因素及投资逻辑是什么？

火电行业盈利稳定性增强的核心驱动因素主要包括以下三个方面： 首先，电量电价与煤价传导机制更加顺畅。随着电力市场化改革推进，煤价上涨通过现货电价、月度电价逐步传导至年度长协电价，支撑电量电价中枢提升。尽管火电利用小时数因新能源装机增长而下降，但通过市场化交易，火电可在高价时段发电、低价时段购电履约，实现“不发电但形成收入”，使得度电利润与利用小时数脱钩，实际利润并未受损。 其次，容量电价机制确立并逐步提升，提供稳定利润来源。两部制电价机制下，容量电价用于回收煤电机组固定成本。随着最大用电负荷持续新高及新能源有效容量折减，系统可靠容量需求增长，推动容量电价上涨。2026年全国大部分省份煤电容量电价提升至165元/千瓦·年，部分省份超额上调，容量利润占比显著提升，大幅增强了火电盈利的稳定性。 最后，火电公用事业化属性凸显，分红率提升驱动估值修复。伴随煤价波动性下降及容量电价稳定执行，火电公司单季盈利趋于稳定，自由现金流转正，分红率持续提升。板块处于低配低估状态，股息率性价比凸显，具备公用事业化红利属性。此外，算电融合主题行情也为火电估值提升提供了新机遇。 投资逻辑上，建议关注具备全国性布局及高分红潜力的龙头公司，如华能国际、华电国际、国电电力等，以及区域性优质公司如皖能电力、申能股份等。同时，关注煤电一体化企业及受益于电价上涨的公司如新集能源、宝新能源等。 风险提示方面，需关注煤价波动幅度超预期、电力体制改革政策出台不及预期及各电源利用小时数不及预期等风险。