兰花科创煤化工技改进展及未来盈利改善路径分析

兰花科创构建了无烟煤-尿素-己内酰胺-二甲醚的煤化一体化产业链，但近期受行业周期下行影响，化工板块面临较大压力。尿素业务方面，受行业产能扩张及供需宽松影响，价格弹性有限，2025年产量因行业低迷及技改降负荷降至近年低位，销售收入与毛利大幅下滑。己内酰胺业务受产能过剩导致量价齐跌，2025年产量大幅降至3.01万吨，由盈转亏。二甲醚业务因长期低迷、装置落后及战略聚焦，于2024年完全停产，公司正计划向绿色甲醇转型，利用生物质能等替代原料，实现原料结构绿色化并降低能耗。 针对化工板块的亏损困境，公司自2025年启动煤化工升级改造项目，核心是淘汰老旧气化工艺。通过技改，公司旨在压缩生产成本，提升装置运行效率。对于尿素和己内酰胺，技改落地后有望摆脱亏损状态，实现板块扭亏并增厚利润。己内酰胺技改完成后，装置可基本达到满产状态，产量规划将稳步提升至正常产能水平。这一系列举措依托公司自产无烟煤的原料优势，通过降低原料成本和优化生产工艺，推动化工板块从“拖累业绩”向“减亏增利”转变，是公司未来盈利修复的重要逻辑之一。