2026年Q1有色金属各细分板块盈利表现及驱动因素分析

2025年及2026年第一季度，有色金属行业整体盈利改善，但内部结构分化显著，资源禀赋优越的企业盈利弹性远超冶炼加工企业。具体各板块表现如下： 黄金板块：受益于金价大幅上涨，2025年营收同比+39%，归母净利润同比+98%；2026Q1营收同比+46%，归母净利润同比+95%。以自有矿产开发为主的企业（如四川黄金、赤峰黄金等）利润增速超过100%，毛利率与净利率同步抬升，估值处于较低水平。 铜板块：2025年营收同比+8%，归母净利润同比+50%；2026Q1营收同比+43%，归母净利润同比+85%。头部企业如紫金矿业、洛阳钼业等单季业绩创新高，但冶炼环节利润受加工费制约，整体呈现矿端盈利强于冶炼端的特征。 电解铝板块：2025年营收同比+5%，归母净利润同比+108%；2026Q1营收同比+45%，归母净利润同比+169%。受益于铝价上行及成本下滑，单吨利润走阔，云铝股份、神火股份等头部企业利润增速超200%。相比之下，铝加工板块2025年营收同比+4%，归母净利润同比-16%，呈现明显分化。 铅锌板块：2025年营收同比+16%，归母净利润同比+33%；2026Q1营收同比+36%，归母净利润同比+65%。自有矿占比高的企业（如兴业银锡）利润弹性突出，而冶炼主导型企业（如驰宏锌锗）利润承压。矿端供应偏紧及加工费低位是支撑板块盈利修复的关键。 锡板块：2025年营收同比+8%，归母净利润同比+23%；2026Q1营收同比+55%，归母净利润同比+132%。锡价上涨及供需紧平衡是主要驱动力，头部企业业绩持续高增。 钨板块：2025年营收同比+29%，归母净利润同比+39%；2026Q1营收同比+96%，归母净利润同比+303%。钨价爆发性上涨及供给端约束持续加码，带动板块业绩领跑所有细分行业。 稀土板块：2025年营收同比+11%，归母净利润同比+442%；2026Q1营收同比+21%，归母净利润同比+116%。2024年行业处于周期低谷，2025年价格回升带动利润集中释放，2026Q1景气度延续，毛利率与净利率大幅攀升。 镍钴板块：2025年营收同比+24%，归母净利润同比+30%；2026Q1营收同比+41%，归母净利润同比+56%。产能释放及价格走高带动双增，但长期过剩格局未改，短期成本刚性抬升对利润形成挤压。 钛板块：2025年营收同比持平，归母净利润同比-17%；2026Q1营收同比-5%，归母净利润同比-64%。行业处于下行调整期，海绵钛价格小幅回升但整体承压，企业业绩分化明显，需关注产能出清及下游需求释放。 综上，2026年二季度有色板块预计呈现结构分化格局，供给刚性约束的战略品种（如钨、稀土、黄金）及盈利高增的电解铝板块具备较强配置价值，而钛等处于调整期的板块需谨慎关注。