2026年股债双牛格局与2021年有哪些核心相似性？

当前股债双牛格局与2021年的相似性主要体现在以下五个维度，这些共性支撑了股债均有望延续偏强震荡的判断： 首先，国内PPI同比时隔三年多再次回正。2021年处于国际油价上行背景，上游原材料涨价及供需错配推动PPI上行斜率陡峭，顺周期板块表现占优。当前同样面临国际油价上行及供需错配，化工、煤炭等顺周期板块呈现结构性机会，PPI主线逻辑与2021年类似。 其次，成长板块景气度与产业周期相似。2021年电子行业景气上行，新能源受益于能源替代逻辑。当前全球半导体周期复苏，AI存储芯片等板块表现强劲，半导体新一轮周期始于2023年下半年至2025年初；新能源方面，能源替代、出海需求及锂电涨价推动新一轮周期始于2024年第四季度，与2021年的复苏逻辑存在相似之处。 第三，人民币汇率升值周期的顺周期映射。2020年下半年至2021年末，出口结汇动能增强推动人民币升值。2025年以来，人民币离岸价连续突破关键点位，乐观情形下年内仍有望进一步升值，顺周期视角有望对A股形成映射，支撑系统性“慢牛”延续。 第四，海外流动性边际收敛。2021年海外流动性较前一年开始紧缩，英国央行率先加息，美联储随后开启加息周期。当前油价抬升及通胀走高预期使得美联储年内降息概率下降，英欧央行加息可能性强化，市场同样处于海外流动性边际收敛的拐点。 最后，高油价对债市影响间接有限。2021年虽处于油价上行背景，但中债并未受“输入性”通胀逻辑干扰，于一季度触底后全年偏强运行。当前国债期货技术形态显示已告别最弱阶段，10Y国债期货站上年线，30Y国债期货形成二次MACD底背离，意味着中债中长期维度可能阶段筑底。尽管当前处于地产周期相对低点，与2021年Q1地产高点不同，但债市不必悲观，机会以波段为主。 综上，基于PPI上行、盈利修复及汇率升值仍未被充分定价，以及机构负债端充裕、实体融资弱复苏等基本面特征，股债双强格局有望延续。