新华保险负债端价值修复路径及银保渠道增长逻辑是什么？

新华保险负债端价值修复路径清晰，主要得益于个险渠道提质增效和银保渠道高增长的双重驱动。

首先，个险渠道经历代理人队伍出清后，人均产能持续提升，保费规模阶段性企稳。2023年以来，个险渠道NBV连续三年恢复增长，2025年修复至48.1亿元。公司实施新版基本法，重点围绕绩优人力培育、优质新人招募、主管经营和销售激励机制进行优化，弱化单纯依赖代理人数量扩张的增长模式，推动个险渠道从人力规模驱动转向产能质量驱动。

其次，银保渠道价值弹性快速释放，成为第二增长曲线。2025年，银保渠道保费同比增长39.5%至721.0亿元，新单保费同比增长52.3%至379.3亿元。银保渠道NBV在2024年同比增长516.5%至25.1亿元，2025年进一步同比增长110.2%至52.7亿元，已超过个险渠道NBV。银保渠道首年保费口径NBVM由2023年的1.4%提升至2025年的13.9%。这一改善主要得益于“报行合一”政策推动渠道费用竞争趋于规范，叠加期交保费增长和产品结构调整，使得银保渠道从保费规模贡献进一步转向NBV贡献，价值率显著改善。

整体来看，新华保险负债端已经从单纯保费规模修复进一步转向NBV和价值率修复，个险提质和银保增效共同推动新业务价值高增，带动内含价值修复。