在线视频行业专题报告:B站回港视频行业再迎催化,头部平台变现提速成长可期
- 上传者:潘娴
- 时间:2021/03/29
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《投资中国系列》:B站回港视频行业再迎催化,头部平台变现提速成长可期。网络效应驱动短视频强用户黏性,内容生态构筑中长视频竞争壁垒:用户渗透率方面,根据20年MAU测算,短视频和长视频均超过50%,高于中视频的15%,仍有较大提升空间;用户时长方面,短视频增长最快,时长份额已达到20%,而长视频稳定在7%~9%,中视频随用户渗透率的提升时长份额有望持续上升;用户黏性方面,短视频以UGC内容为主,网络效应驱动起用户黏性更高且维系成本更低,DAU/MAU保持在50%以上,而长视频以PGC内容为主,具备规模效应但网络效应不显著,需要持续投入高额内容成本来维系用户黏性,DAU/MAU仅为17%~20%;中视频平台竞争力差异取决于内容生产方式,以PUGC为主的b站用户黏性高于/维系成本低于/内容壁垒高于以PGC为主的西瓜视频,b站10年用户留存率高达60%以上,DAU/MAU为28%;商业模式方面,UGC为主的短视频和PUGC为主的中视频更为多元,但PGC为主的长视频更为成熟,长期看中短视频ROI会高于长视频,视频平台也会逐步走向多种时长、多种内容生产方式相结合的发展方向,以覆盖更多场景和用户,打开变现空间。
中短视频行业商业化进程加速,多元变现成未来主要趋势:21年中短视频平台发力多元化变现,长视频平台开始寻找第二增长曲线,视频行业商业化进程全面加速。不同于奈飞的变现逻辑,国内视频平台仍以流量思维下的多元化变现打法为主,主要变现方式包括广告、直播打赏、电商、游戏、会员等,增量空间主要来自直播打赏/移动广告/直播电商,25年预计市场规模分别为4166/17061/64172亿元,对应19~25年CAGR为20%/21%/58%,中短视频为该部分增量市场的主要受益者;游戏/会员市场较为成熟,未来主要依靠付费率和ARPU值提升驱动增长,游戏预计未来3年CAGR仍有14%,会员付费比率有望从50%提升至60%,游戏变现以中短视频为主,会员变现以长视频为主。总体来看,商业化增量空间上短视频>中视频>长视频,但由于中视频渗透率低且代表平台较少,竞争壁垒较高的现有玩家如b站未来三年MAU有望从2亿提升至4亿以上,带动收入端享受低基数、高增速红利,因此中短视频平台在多元化变现探索下或进入加速成长期。
视频行业21年开启资本化和变现大年,头部平台未来成长可期:快手上市即破万亿港币市值,大超市场预期,b站回港二次上市在即,有望再度迎来资本市场追捧,抖音也有望年内上市,视频行业21年迎来多重催化。重点推荐中视频里内容壁垒最深且中国最大的Z世代视频内容社区bilibili、中国长视频平台里唯一盈利且内容自制能力最强的芒果超媒、中国第二大短视频平台和第一大直播平台快手。三大平台短中长期均有清晰的成长逻辑,受益于直播、广告、电商、会员/游戏等大盘的高速增长,业绩增速或有较好的支撑。此外建议关注b站回港带来的相关概念股的中短期投资机会。
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