东风股份专题报告：烟标主业稳定，新包装新消费增厚收益.pdf

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时间：2021/09/07
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东风股份专题报告：烟标主业稳定，新包装新消费增厚收益。东风股份是烟标龙头企业，是产业链最完整、盈利最强的包装企业之一。公司从单一烟标转型大包装大消费双轮驱动，主业稳定、新业务高增，20年营收30.69亿元，同比下降3.26%，归母净利5.47亿元，同比增长32.91%，21H1收入/归母净利分别同增24.29%/82.50%。医药包装资质壁垒高，收购优质标的快速进场。基于老龄化趋势与保健意识，医药包装需求旺盛；药包存在技术和资质壁垒，客户粘性极强，叠加未来关联评审新政要求研发和质检水平，药包集中度将提升。东风收购4家药包区域龙头千叶、首键、华健、福鑫华康，作为跨界者快速切入市场，20年药包收入同增105%，21H1同增181%，未来有望高增。子公司拥有优质客户与客户拓展能力，共享资源实现协同，布局诸多专利与登记备案产品，形成技术门槛与资质壁垒。