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服务器电源行业专题报告：电源，把握AI供电体系升级机遇。服务器供电：机柜功率密度提升，大陆厂商逐步突破。高压电从电网进入 数据中心后，服务器电源PSU会先将交流电转为直流电，并降压到48伏 特；接着主板上的DC／DC转换器，再将电压转换成CPU用的12伏特和 GPU 用的0.8伏特低电压。随着以英伟达为代表的厂商算力芯片功耗持续 提升，机柜功率密度增长，峰值功耗或将由2024-2025 年的 130-250kw 到 2026-2027 年的 250-900kw。当前海外最新的 AI 服务器使用 5.5kw PSU，未来有望升级到10kw及以上，我们测算，在5.5kw PSU单瓦价格 为2.5 元，2025 年 GB200 NVL72 等效出货量 2.5 万柜假设下，GB200 NVL72 电源的市场规模为165亿元。服务器电源竞争格局集中，台达为AI 服务器AC／DC电源龙头，市占率超50%；光宝33KW Power Shelf 24Q4 陆续出货，预计25Q1放量；麦格米特目前已进入英伟达GB200电源供应链，我们看好公司产品力提升，份额持续提高，带动营收业绩增长。

备用电源：数据中心平稳运行的基石。

1）AIDC 带动柴油发电机组供不应求。柴油发电机组在上游电源发生故 障时保障数据中心运行，柴油发电机组功率可达到IT总负荷2倍，我们 测算2025年全球数据中心柴油发电机市场规模有望达到555亿元。海外 厂商占据数据中心柴油发电机组行业主导地位，数据中心多采用康明斯、 卡特彼勒、MTU、三菱等产品，进口品牌与国产品牌的主要差异在于发动 机部分。国产品牌科泰电源、玉柴、潍柴重机和磐谷等产品目前在数据中 心市场已有部分应用案例。

2）UPS稳步增长，HVDC有望引领下一代高压高效平台。UPS填补发电 机启动空白，确保数据中心电力供应不中断。2023年全球UPS市场规模 为611亿元，预计2029年将达957亿元，CAGR为7.6%，稳步增长。中 国市场按销售额排名，华为、科华、维谛技术占据前三位。我们认为未来 AI 大功率、高密度趋势下，有望推动配电架构向HVDC升级，提高效率、 降低损耗的同时可支持不同的有效负载机架配置，有效节省IT rack的空 间。2019 年阿里巴巴联合台达、中恒电气推出的面向IDC应用的中压供 电巴拿马电源。2024 年谷歌研发人员在开放计算项目全球峰会发表《适 用于人工智能/机器学习应用的±400V直流机架》演讲，认为800V高压 直流架构在未来高功率AI数据中心具备高效优势。

3）BBU标配化进一步打开市场空间。BBU能够支持几分钟的工作负载用 电，充当了“机架内UPS”。 BBU与PSU为1：1关系，功率与PSU匹配， 我们认为未来BBU有望实现标配化，跟随PSU需求共同成长，并且由于 功率密度的提升，价值量也有望实现增长，推动电源市场规模提升。