“十问”中美库存周期.pdf

“十问”中美库存周期。国内库存周期在什么位置？ 8 月 PPI 已连续两月降幅收窄，我们判断： 中国工业企业正处于第 7 轮库存周期的“被动去库”阶段。

国内预计什么时候开启补库？我们基于 4 个模型的预测均显示：中国 的“主动补库”周期将于 2023 年 10 月-2024 年 1 月之间开启。

哪些行业有可能率先开启补库？（1）历史经验来看，中游加工通常率 先进入被动去库和主动补库；（2）本轮中游加工和下游消费已进入被 动去库阶段，中游制造将于 9 月开启被动去库，上游开采将于 2023 年 12 月开启被动去库；（3）中游加工有望率先于 11 月开启补库，中游 制造和下游消费分别预计于 12 月和明年 2 月开启补库，上游开采仍需 等待库存进一步回落，预计于明年 4 月开启补库。

率先开启“主动补库”的行业能否获得超额收益？（1）率先开启“主 动补库”的行业能够获得 3-5 个月的显著超额收益。（2）本轮水力、 电力、热力等行业率先于 23 年 8 月开启“主动补库”，有望在年内获 取显著超额回报。

地产走弱是否会制约本轮补库幅度？（1）历史上地产反弹幅度和补库 幅度显著相关，地产是补库的主要动力之一；（2）当前经济动能转换， 地产反弹动能有限，将制约本轮补库的斜率和幅度。

目前美国库存周期处于什么位置？美国的工业企业正处于“主动去库” 的尾声阶段。

美国什么时候开始“主动补库”？我们基于 4 个模型的预测均显示： 美国的“主动补库”周期将于 2023 年 12 月以后开启。

美国哪些行业可能率先开启补库？（1）历史经验来看，中游通常率先 被动去库，上游通常率先主动补库；（2）本轮上游采矿和中游材料将 率先进入被动去库阶段，中游制造和下游消费预计于本年年末开启被 动去库；（3）上游矿产率先于 23 年 7 月补库，中游材料预计于 23 年 9 月补库，下游消费预计 23 年 12 月开启补库，而中游制造目前库存仍 处于高位，是本轮补库最大拖累项，预计 24 年 2 月开启补库。