科创板定增事件策略指南.pdf

科创板定增事件策略指南。再融资规模变动与再融资政策变化高度相关，也与股市景气度共振：2006年以来我国再融资政策经历了宽松——收紧——再宽松三个阶段，特 别13年以后，定增规模上台阶：1）13-16年：14年定增放宽松+创业板公司到3年解禁期，定增数量快速抬升，当时大量并购操作带热市场，股 市随之向上。政策宽松+高股价下发行受益，定增热度依旧不减。定增大多为并购+配套融资。2）17-19年：定增收紧后，定增规模逐年递减。 3）20-22年：定增再度放松，同期科创板也到3年解禁期，定增数量随之增加。同时随着科创板+创业板注册制满足小公司上市需求，叠加借壳 上市趋严，公司定增更多是为项目融资。定向增发是上市公司最常见的再融资方式，对发行主体的要求相对更低；现行再融资政策下，定向增 发“性价比”更高。随着资本市场改革继续推进，叠加科创等更多公司上市，后续定增数量或再上台阶。

政策宽松开启后，更偏向新兴的创业板定增数量更多。结构看：创业板定增数量占比超出其标的数量占比。机械、化工、电子等定增数量和规 模靠前，主要与行业标的数量对应。创业板14年开启大规模定增后，定增规模小数量多（创业板<10亿，主板>20亿），科创板定增规模一直 接近主板，定增占比和标的占比匹配。

当前定增存量662个，位于12年以来历史存量中位数。存量结构看：300+预案已通过股东大会，在监管审批过程中；100+预案已在证监会通过， 等待上市。创业板定增存量约占1/3，超过标的占比。22H2后科创板定增存量占比提升。结合政策放松预期，后续定增预案规模可能快速增加。

定增策略：首次预案公告后购买有明显超额收益，政策宽松期更明显。1）13-15、21-22超额收益明显，创业板、科创板领先主板。原因或为 13创业板、22科创板能解禁后定增动力增加，及定增相对放宽背景下，同时未提前计入定增预期的标的数量增加。2）具体看首次预案公告后1 月定增相对全A胜率：13-15年，主板、创业板分别为61、67%，19-20年，主板、创业板、科创板分别为45、41、38%，21-22年，主板、创业 板、科创板分别为47、55、75%。比较其他时点：股东大会公告日、发审委/上市委过会、证监会过会后1月定增相对全A胜率，整体低于50%。