计算机行业2023年度策略：投资加速，产业复苏.pdf

计算机行业2023年度策略：投资加速，产业复苏。当前计算机公募基金持仓占比处于历史底部区域，估值位于历史 PE 中位数以下， 下探风险降低。2022Q3，公募基金持有计算机市值占净值比 0.83%，占股票投资市 值比 3.78%，无论是占净值比还是占股票投资市值比，都位于 2013 年以来的历史 底部区域。我们认为，公募基金重仓股对于计算机的持仓配比已经下降到了合理水 平，配置比例上看交易风险降低。而从 PE（TTM）来看，当前申万计算机行业整体 估值位于历史 PE 中位数水平以下，处于合理位置，具备向上估值提振空间。

2023 年综合环境好于 2022 年，3 大要素带动估值扩张。1）计算机公司价值与远 期预期强相关，流动性敏感性高。2022 年上半年，伴随着全球疫情的好转，全球范 围内走向复苏，且地缘政治带来了上游石油等大宗商品价格的上涨，全球流动性紧 缩。随着美国核心 CPI 出现边际回落，2023 年全球流动性压力有望阶段性缓解。2） 国际竞争依旧是大势所趋，在中美竞争的核心方向中，信息化是稀缺的受益于此的 方向。在国际竞争的大背景下，数字经济是提升社会竞争力的抓手。信创更是必然 选择，有望受到持续催化。3）数字经济政策投资与产业复苏呈现的收入高增速，有 望带动估值进一步扩张。

政策投资加速是第一条主线，信创是数字经济的基础，数据要素是可落地的抓手。1） 2023 是信创政策叠加订单共振的加速放量之年：外部环境依旧错综复杂，应换尽换 共识进一步强化；信创是支撑数字经济发展的基石，政策持续护航；信创呈现扩大 化、常态化、高频化趋势，党政信创延伸、行业信创全面启动；客观因素导致需求 暂时承压，全面放开后迎来订单高峰。2）数据要素顶层战略地位确立，2022 年为 我国数据要素元年，预计后续政策演绎丰富；数据要素是数字经济的核心抓手，从 政策投资、产业带动、社会效率提升三个方面可展望极大的市场空间，是极具吸引 力的 0 到 1 的方向。3）医疗、教育、能源 IT、网安均迎来相关政策支持，具备投 资加速机会。

产业数字化复苏是第二条主线，泛 AI、智车、工业智能、支付等方向有望取得超额 收益。伴随着 2023 年宏观经济的回暖，产业数字化也将跟随宏观周期走向复苏，全 球创新周期处于低估，新方向创新频繁领域有望出现超额收益。1）AI 是目前全球技 术创新最核心区域，ChatGPT 的出现证明 AI 算法上已出现重要革命，人形机器人的 加速落地带来硬件上加速跃迁。2）当前汽车智能化渗透率依旧较低（根据高工汽车 研究院数据，2022 年 1-11 月 L2+级别渗透率仅 5.5%），有持续提升的空间，伴随 景气复苏及汽车消费政策具有反弹可能。3）伴随宏观复苏，工业智能、支付行业的 细分领域有望出现高景气度特征，且较低的预期将支持超额收益出现。