计算机行业中报总结：最难的时候已经过去.pdf

上传者：罗***
时间：2022/09/05
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计算机行业中报总结：最难的时候已经过去。营收利润受疫情短期影响，计算机板块业绩、估值双拐点将迎。1）22H1 受疫情等因素影响，计算机行业营收同增 6.43%、利润同降 43.37%；其中，以纳思达、德赛西威、广联达等为代表的龙头公司表现显著占优，营收利润彰显韧性。2）从现金流角度而言，行业销售现金流与营业收入的比值仍稳健，约为 120%，反映总体营收质量较高。同时，受人员进入相对消化周期等因素影响，2022Q2 计算机行业净利率达到 3.53%，相比 Q1 提升 2.42 个 pct，盈利回升态势已现。3）综上，在疫情等因素影响下，2020H1 部分 IT 建设需求延缓到 2020H2-2021H1 集中释放，导致 2021H1 基数较高、H2 基数较低。而今年上半年，部分软硬件项目的招投标、实施、维护工作仍受到一定的疫情影响，导致 2022H1 营收及利润出现较大幅度波动。进入下半年，考虑上年基数较低及人员成本控费等因素，我们预计计算机板块盈利有望筑底回升。而从持仓及估值角度而言，计算机板块均已处于历史低位。我们预计，伴随宏观环境渐稳，计算机板块有望迎来基本面及估值的共同促进，具备中长期向上空间。

信创：2022 年国内信息技术创新步入关键阶段。1）供给侧，能力持续提升、取得重要突破；2）需求侧，行业信创加速推进、大单频出，《“十四五”国家政务信息化规划》开启新一轮党政信创建设；3）随着生态建立健全、竞争格局持续改善，信创基础软件与硬件龙头就位，自主 CPU 与 GPU 龙头海光信息、全产业链布局的自主打印龙头纳思达、数字经济基础设施核心龙头中科曙光、自主操作系统龙头中国软件、华为生态中 openGauss 数据库的佼佼者海量数据。4）上半年疫情影响招标和产品交付，延迟的需求有望在下半年释放。

人形机器人产业链核心公司中报优于预期，静待鸣志电器、绿的谐波、三花智控等 22H2 景气加速。2022 年 1-6 月中国工业机器人产量 20.24 万台，同比下降 11.20%，4/5/6 单月工业机器人产量分别为 3.25/3.66/4.61 万台，同比-8.40%/- 13.70%/+2.50%，行业景气逐渐修复，长期来看全球人形机器人市场空间可达 120 万亿级别，是一个崭新且空前庞大的蓝海市场。产业链核心标的 22H1 好于预期，下半年有望加速，上海疫情导致鸣志电器 22Q2 营收下降 12.71%好于预期，其中移动服务机器人应用领域业务营业收入较上年同期增长约 50%，智能电动缸、空心杯电机、无刷无齿槽电机等产品在移动服务机器人中已经广泛适用；绿的谐波公司 2022H1 实现营收 2.43 亿元，同比增长 32.28%， 22Q2 单季实现营收 1.50 亿元，同比增长 39.66%有所提速，公司注重研发且率先打破外资技术垄断，在精度、稳定性、生产效率等关键性能指标上行业领先，强壁垒构筑高毛利，看好谐波减速器量价齐升作为最具爆发性环节；三花智控 2022H1 实现营收、归母净利润分别为 101.6、10.03 亿元，同比增长 32.39%、21.76%，符合市场预期，分结构看新能源车热管理快速成长，制冷板块受益订单回流，人形机器人或将在中长期贡献弹性。