计算机行业2022年中期策略报告：御技术变革之风，乘产业景气之势.pdf

上传者：大**
时间：2022/06/28
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计算机行业2022年中期策略报告：御技术变革之风，乘产业景气之势。基于历史行情复盘，我们从技术变革和细分景气度两个角度发掘潜在投资机会。通过对2005年至今计算机行情的深度复盘，我们可以总结出计算机的两类超额收益投资机会：技术变革驱动型、细分景气度驱动型。另外，计算机主要的生产资料是人，我们提出“计算机企业的人效成长曲线”，结合企业员工数量和人均毛利的变化，可对企业所处发展阶段及净利润趋势有更好的把握。从技术变革的角度，我们梳理出计算机产业云计算-大数据-人工智能的技术发展路线，当前还处在云计算进一步渗透阶段，车这一终端的智能化进程正在加速推进。从细分景气度的角度，数字经济上升为国家战略，工业互联网和数字政府是《“十四五”数字经济发展规划》有明确量化目标的两个方向；电网5年规划投入明确，清洁化、智能化的迫切改造都提出了新的IT需求；证券IT在强支付能力下游的保障下持续景气，预计将进入人效收获期。

技术变革角度：云计算SaaS、智能驾驶。云计算技术切实地为软件企业打开了净利率提升的空间：1）有垄断性质的工具型SaaS具备订阅涨价能力；2）云模式下产品研发效率高于本地部署模式；3）订阅续费模式下，交叉销售/二次销售边际成本降低；4）云转型后产品灵活性提升，叠加PaaS平台等能降低定制化成本。不少海外SaaS企业已经进入收入利润双升阶段，净利率稳步提升，国内SaaS类企业个别已出现净利率提升，商业模式的优势依旧吸引产业如火如荼推进。随着自动驾驶芯片、激光雷达等硬件的技术成熟，汽车智能化已从智能座舱时代进入自动驾驶时代，软硬解耦是大势所趋。汽车软件在产业链中的价值和地位日渐提升，从汽车功能的实现工具变成定义汽车功能的平台，汽车软件服务商变为整车制造商的新型软件合作伙伴，共同深度主导汽车整车制造流程中的电子电气架构设计、软件系统架构设计、系统集成、核心算法研究和基础软件开发等环节，汽车软件服务商的角色与定位将得到提高。

细分景气度角度：数字经济（工业互联网&数字政府）、电网IT、证券IT。数字经济是板块当前最重要的国家战略方向，工业互联网和数字政府是《“十四五”数字经济发展规划》中有明确量化目标的两个方向，年初以来持续落地相关具体政策，工业互联网也是产业数字化转型升级的必经之路。在“双碳”承诺提出的大背景下，我国电力能源行业向清洁化和智能化方向快速发展，这过程中诸多环节都对电网IT提出新的需求：电源侧（发电）因新能源高比例渗透带来随机性和大幅波动；电网侧（输、变、配电）数字化转型需要数据采集的深度下沉，IOT设备大幅增加，随机冲击性负荷大规模接入等都对电网的平衡协调调度能力提出新的挑战；用户侧（用电）完善分时电价，改善电力供需矛盾等痛点需求。证券IT是计算机板块内为数不多的具有长期配置价值的细分行业，此前较长时间的估值回调已为市场提供了较好的长期配置机会，当前监管政策红利，证券业差异化竞争需求，资管行业发展，金融信创以及技术变革都为证券IT提供了新的成长机遇。