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金徽酒研究报告：深耕省内提份额，聚集势能向全国.pdf

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2023/11/14
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中信建投证券

金徽酒研究报告：深耕省内提份额，聚集势能向全国。2022年金徽酒营业收入20.12亿元，归母净利润2.80亿元，是甘肃销售额最大的品牌。2016年起，公司开始品牌高端化，2022年百元以上高档酒销售额12.67亿元，6年CAGR为25.31%，占公司白酒销售额的63.93%，引领公司业绩增长。2022年，公司毛利率、归母净利率分别为62.78%、13.93%，随着高档酒延续高速增长态势，仍有较大提升空间。省内消费升级进行时，加强用户工程，提升省内市场份额甘肃省重大项目投资持续加码，经济快速增长可期，消费升级空间较大，金徽作为省内龙头将充分享受升级红利。公司将提升省内市场份额作为目标，年份、柔和...

标签：金徽酒徽酒

金徽酒研究报告：陇上明珠放光辉，盘踞西北进全国.pdf

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2023/11/03
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东吴证券

金徽酒研究报告：陇上明珠放光辉，盘踞西北进全国。承名酒基因，陇酒标杆风正劲足。金徽酒创建于1951年，是国家首批确认的中华老字号和全国白酒百强企业，开创了全省浓香型白酒的先河。2022年9月亚特集团重新成为公司控股股东，现任管理层积累丰富实际经验，多位核心成员曾经历公司改善业绩、成功上市“一次创业”，有助于赋能金徽酒实现“二次创业”腾飞。整体收入利润表现看，2011-2022年营收CAGR=10.3%,归母净利润CAGR=11.5%，保持稳健。“二次创业”稳步前行，凝聚内外向心力。1）拉伸品牌张力：文化底蕴深厚，通过举办高...

标签：金徽酒徽酒

金徽酒研究报告：甘肃名酒二次创业，立足西北目标全国.pdf

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2023/10/26
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平安证券

金徽酒研究报告：甘肃名酒二次创业，立足西北目标全国。坐落陇上江南，具备名酒基因。徽县作为甘肃省唯一的长江流域，地理位置和气候宜人，素有“陇上江南”之称，也成为“陇酒”最早的发源地。徽县酿酒最早可追溯至两千年前的西汉，时至明清时期，徽县已出现永盛源”、“万盛魁”等白酒烧坊。金徽酒依托优良的生态环境，通过低温入窖、低温发酵、缓火蒸馏、低温馏酒、国槐陈酿等工艺，严格保证产酒质量，产品先后荣获比利时布鲁塞尔国际烈性酒大赛金奖、IWSC烈性酒金奖。品牌引领+渠道动销相结合，省内加速渗透，省外空间可期。2013年公司将&l...

标签：金徽酒徽酒酒

迎驾贡酒研究报告：洞藏风华正茂，迎驾拾级而上.pdf

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2023/09/04
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华泰证券

迎驾贡酒研究报告：洞藏风华正茂，迎驾拾级而上。洞藏风华正茂，迎驾拾级而上安徽省产业结构升级引领下经济增长内生动能强劲，支撑白酒市场扩容升级。迎驾作为徽酒四杰之一，享省内白酒市场扩容升级红利及竞争对手产品老化窗口期的同时，银星大单品+洞藏系列全价位覆盖打出组合拳、渠道向扁平化改革/终端掌控力增强、生态酿酒营销强化消费者认知，内部优势兼具。我们认为迎驾增长动能具备持续性：当前迎驾尚处于全省化推广的中期时点，营收端随省内市场均衡发展及泛全国化布局、产品提档升级量价齐升下百亿可期；利润端随产品结构重心上移及规模效应体现将持续优化。预计23-25年EPS2.79/3.53/4.36元，参考可比公司23年...

标签：迎驾贡酒徽酒白酒

古井贡酒研究报告：徽酒龙头内外兼修，次高端催生新空间.pdf

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2023/07/24
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国海证券

古井贡酒研究报告：徽酒龙头内外兼修，次高端催生新空间。1、古井贡酒是有坚实根据地市场和优秀营销队伍的区域龙头，市场和消费群体稳定，产品定位在大众主流消费价格带，近年来随着安徽省内次高端升级趋势，古8及以上产品持续贡献增量，带动公司业绩弹性显现，次高端产品占比稳步提升。2022年公司实现收入167.13亿元，同比+26.0%，归母净利31.43亿，同比+36.8%，危机下展现出强劲的抗周期波动能力。未来随着次高端价位持续扩容，公司或将继续受益。2、聚集天时地利人和，古井贡酒发展优势凸显。①天时：次高端趋势仍在半途，公司作为区域龙头，有望充分享受行业价位升级红利。自2016年底安徽省内消费升级呈现...

标签：古井贡酒徽酒

金种子酒（600199）研究报告：华润入驻添新能，徽酒金花再飘香.pdf

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2023/02/13
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华安证券

金种子酒（600199）研究报告：华润入驻添新能，徽酒金花再飘香。金种子酒前身为1949年建立的阜阳县酒厂，1998年以“金牛实业”的身份登陆A股，上市前10年业务类型多次调整，于2006年确立聚焦白酒业务方向，培育出了“金种子”、“醉三秋”两个驰名商标和一个中华老字号“颖州佳酿”。2012年公司产品升级失败，步入业绩下行期，营收于2019年触底。2020年公司定位改革元年，多维深度调整并推出集浓香、酱香、芝麻香为一体的馥合香新品，2022年华润入驻金种子，开启高质量发展新征程。酿酒历史悠久，基酒储...

标签：金种子酒徽酒酒

白酒行业徽酒专题分析：大江大河，大时代下的大市场.pdf

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2023/01/04
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中信建投证券

白酒行业徽酒专题分析：大江大河，大时代下的大市场。市场概况与竞争格局：安徽是我国的白酒产销大省，人民喝酒风气豪迈，经济近年来发展迅速，2021年全省白酒容量达到350亿元，主流消费价格带为200元左右。香型上浓香占优，徽酒依然牢牢把持安徽市场话语权（2021年收入占比66%）。而具体分价格带来看，安徽白酒价格带规模呈现金字塔结构，高端（40亿）与次高端（50亿）规模明显较0-300元的大众市场（260亿）较小，酒企在各价格带的分布可以用“地产酒橫据中间，全国名酒占据两头”来形象描述。分地市看，安徽虽有十六地市，但合肥阜阳两个超大市场便贡献了三分之一的体量，总体而言较为集...

标签：徽酒白酒酒

口子窖（603589）研究报告：积极谋求渠道变革的徽酒领军者.pdf

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2023/01/04
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国信证券

口子窖（603589）研究报告：积极谋求渠道变革的徽酒领军者。口子窖：安徽白酒领军者之一，积极改革谋求发展新篇章。口子窖独创一步法兼香工艺，定位中高端政商务社交白酒，打造真藏实窖兼香新品类。2019年公司开始进行渠道系统性改革，推出初夏、仲秋、兼香518等新品，重新掌握渠道费投的主动权。公司营收由2015年25.84亿元增长至2021年40.11亿元，CAGR约11.7%；归母净利润由6.02亿元增长至17.27亿元，CAGR达19.1%，主要系产品结构升级带动盈利能力大幅改善。行业篇：安徽白酒消费升级速度领先全国，区域龙头酒企或率先受益。2022-2023年，预计本轮白酒提价周期传导到区域酒...

标签：口子窖徽酒

金种子酒（600199）研究报告：徽酒馥合香，启赋新篇章.pdf

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2022/12/26
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华西证券

几经沉浮，地产酒龙头品牌力依旧。公司上市以来曾因业务不聚焦、混改失败等多种原因白酒业务几经沉浮，但也曾跻身地产酒一线行列，前身阜阳县酒厂历史悠久，品牌力积淀深厚，在省内积累了一定消费者知名度。馥合香核心大单品有望焕发新生。2012年限制三公消费以来，公司曾尝试通过差异化布局保健酒行业和提前卡位300元次高端价格带产品希望在白酒业务中寻求突破，但由于产品布局过早和保健酒文化底蕴不足等多方面因素失败。2019年馥合香型团体标准通过后，公司于2020年8月推出馥合香系列产品，差异化竞争，并覆盖消费升级后大众宴席和小范围宴请的300-600元主流价格带。2021年馥合香拉动公司中高档收入业绩增长，大单...

标签：金种子酒徽酒

金徽酒（603919）研究报告：陇上江南藏佳酿，“二次创业”竞辉煌.pdf

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2022/12/19
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国联证券

金徽酒（603919）研究报告：陇上江南藏佳酿，“二次创业”竞辉煌。金徽酒是甘肃省白酒龙头，省内覆盖全价位、全渠道，市占率稳居第一。产品有年份系列、世纪金徽、柔和金徽、金徽正能量和金徽老窖5个主要系列。2020年复星入主后公司产品结构、全国化进程均有起势，截至2022Q3，高档产品营收占比升至67%，省外营收占比升至25%。此次亚特集团重新控股，有望在更高起点“二次创业”助公司实现腾飞。金徽酒为西北名酒，多次易主谋求发展公司拥有“金徽+陇南春”双名酒品牌，产品曾风靡西北乃至华北。金徽酿酒始于西汉，盛于唐宋，自古就是闻名遐迩...

标签：金徽酒徽酒酒创业二次创业

白酒行业徽酒市场研究报告：次高端升级扩容，徽酒品牌砥砺前行.pdf

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2022/11/16
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光大证券

白酒行业徽酒市场研究报告：次高端升级扩容，徽酒品牌砥砺前行。安徽为白酒产销大省，经济基本面强劲保障次高端升级：安徽为白酒产销大省，酒厂林立，2020年产/销量分别占全国4%/5%，人均消费仅次于四川、云南。估计2021年徽酒市场规模为350亿元，且核心价格带逐步由200元向300元迁移，我们认为安徽白酒市场的成长及次高端升级离不开经济基本面的强劲支持：2021年安徽省GDP增速位列全国第10，社消增速连续4年在全国排名第5，常住人口城镇化率增速居中部地区第2，长三角第1。在稳健的经济增长承载下，我们看好徽酒在本轮次高端升级中的扩容机会。中高端价格带成熟，次高端持续突破：自2015年以来，以古井...

标签：白酒徽酒酒

古井贡酒（000596）研究报告：次高端结构升级，徽酒龙头后百亿时代来临.pdf

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2022/07/26
378
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东亚前海证券

古井贡酒（000596）研究报告：次高端结构升级，徽酒龙头后百亿时代来临。古井贡酒作为国内老八大名酒之一，历史源远流长。公司产品古井贡酒渊源始于公元196年曹操将家乡亳州产的“九酝春酒”(古井贡酒前身）进献给汉献帝刘协，自此作为皇室贡品。新中国成立后，公司在1959年改制成为国营亳县古井酒厂，此后在1993年3月5日成立安徽古井贡酒股份有限公司，并于1996年9月27日上市A股。公司作为国有控股企业，股权结构较为稳定。公司聚焦白酒业务，营收以华中地区为主。公司专注白酒业务，白酒收入比重达96.16%。从收入地区来看，公司深耕华中地区，占比达85.23%，公司全国化进程有...

标签：古井贡酒徽酒酒

白酒行业之徽酒专题报告：虎啸风生，谁主沉浮.pdf

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2022/05/23
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东海证券

白酒行业之徽酒专题报告：虎啸风生，谁主沉浮。（1）白酒行业：分层竞争，地域酒存在优势。①分层竞争：白酒行业现金预付、高净利、库存非负担特性为白酒业“百花齐放”形成底部支撑，而分价位、地域、场景的分层竞争模式为腰部企业近十年的分散化“埋下伏笔“。②场景决定玩法：“商务高频”“大众自饮”的地域酒量高且注重终端精细化管理，销售人工薪资占比更高；次高端量少且铺货驱动单吨销售人数领先；高端更重视品牌营销，薪高人少。③趋势演进：在放开产能“限制类”管理的前提和“量减价增&rd...

标签：徽酒白酒酒

口子窖（603589）研究报告：徽酒升级潮正勇，口子改革正当时.pdf

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2022/04/14
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兴业证券

口子窖（603589）研究报告：徽酒升级潮正勇，口子改革正当时。省内消费升级势头良好，价格天花板逐步打开，次高端加速扩容，徽酒龙头呈现竞合发展态势。安徽为白酒产销大省，本土白酒品牌众多，主流价格带稳步上移。当前徽酒主流价格带在120-200元，纵向对比来看徽酒价格带偏低、落后苏酒约5-6年，未来升级潜力巨大。整体竞争格局来看，本地品牌占据近7成份额，其中徽酒四朵金花合计市占率约54%。分价格带来看，徽酒主流价格带低、次高端及以上占比小，当前加速扩容，其中高端800元以上价格带以全国性名酒茅五为主；次高端500-800元、300-500元呈现双轮加速驱动；中高端200-300元迎合升级呈现高增态...

标签：徽酒口子窖

白酒行业专题研究：苏酒徽酒，升级加速，共迎繁荣时代.pdf

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2022/02/17
207
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华泰证券

我们看好苏皖区域白酒升级速度超预期的机会：1）需求：苏皖区域经济繁荣支撑消费能力，消费场景端大众与商务消费迎复苏与升级，浓厚的消费氛围和向上的消费观念奠定升级基础；2）供给：酒企的单品培育与渠道模式契合升级需求；3）研判：区域次高端周期已至，以苏酒徽酒为先，中性预测25年江苏/安徽白酒市场525/395亿，21-25年CAGR7%/8%，我们判断苏皖两省全区域主流价位已升至300-600/200-400元，并正快速向上延伸至次高端顶部价位600-800/400-600元，区域龙头将以差异化竞争共享升级扩容红利，核心高价位产品加速放量，重点推荐苏酒徽酒龙头酒企。

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