奶牛养殖业专题研究：原奶价格进入上行通道，利好奶牛养殖龙头.pdf

上传者：研究生
时间：2021/04/09
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奶牛养殖业专题研究：原奶价格进入上行通道，利好奶牛养殖龙头。1.我国原料奶近年来供给不足，未来两年缺口仍存，供应缺口到2024年预计将达到约19.2百万吨。中国原料奶供应市场规模约1500亿元，奶牛养殖行业发展空间广阔。 2.本轮原料奶价格上涨持续性强。需求端:乳制品消费升级，高端乳制品销量增加带动原料奶的需求持续增长。随着中国可支配收入的增加、不断的消费升级以及消费者健康意识逐渐增强，高端乳制品日益受到中国消费者青睐。根据弗若斯特沙利文报告，高端液态奶在全部液态奶中的销售额占比自2014年的30.7%增至2019年的40.1%，同时2014-2019年的销售额CAGR为14.9%,同期乳制品销售额CAGR为8.2%。由于高端乳制品仅可由原奶制成，使乳制品制造商对原奶的需求进一步增加。供给端:短期扩张产能难以释放，规模化趋势提升行业准入门槛。短期来看，虽然奶牛存栏量自2019年触底回升，但2020年存栏回补的牛群需数年后才能释放产能。中长期来看，规模化牧场成为大趋势。受制于饲养成本，环保等压力，国内中小牧场逐渐退出，规模化牧场占比持续提升。我们认为，由于创建大型牧场对资金和技术要求较高，提升了行业的准入门槛，未来中国原料奶供应市场集中度有望进一步提升。 3.上下游绑定加深，奶牛养殖企业成长性明确。中国乳制品制造行业马太效应明显，原料奶供应集中于少数头部乳制品制造商。根据欧睿国际数据，2020年乳制品行业CR2达到48%，同时近年头部乳企均通过增资入股的方式绑定上游奶牛养殖企业，对乳企而言，可取得优质原料奶的稳定供应以应对日益增长的高端产品需求;对奶牛养殖企业而言，可保持稳定的收入来源，双方相互依赖并彼此获益。因此我们认为，这一轮周期下奶牛养殖企业产能并非盲目扩张，而是受下游乳企推动，有望充分享受乳制品消费升级红利，中长期成长性明确。

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