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舜宇光学科技研究报告：手机业务逐步复苏，技术布局助力车载XR长线成长。舜宇光学科技于2024年6月18日、19日组织投资者日活动，针对手机 镜头及摄像模组、车载镜头及摄像模组、AR/VR等技术趋势和公司发展机遇进 行介绍，并探讨了AI浪潮下智能硬件的潜在增量。我们点评如下：

手机：公司聚焦光学创新及产品结构改善，我们维持24全年公司手机业务出货量、ASP、毛利率同步提升判断，关注产品结构调整带来的利润弹性。2024 年手机光学需求呈现弱复苏趋势，公司预计24全年全球/国内智能手机销量 同比+3.5%/+0.4%至11.69/2.76亿部，全球手机摄像头搭载系数同比持平， 折叠屏手机销量同比+39%。随着高端机型重启光学创新趋势，公司将重点关 注主摄/长焦镜头中大像面、玻塑混合、可变光圈、潜望式等光学创新，以及 折叠屏手机中镜头轻薄化等技术应用。此外AI应用中长期将驱动手机光学硬 件在信息感知、非可见光等方面领域技术升级，成为未来又一增长点。24年 1-5月手机镜头/摄像模组出货同比+25%/+22%，我们认为2024年公司智能 手机业务复苏幅度有望超越24年初指引，同时光学创新升级重启、公司主动 战略调整将助力今年高端产品占比显著提升，叠加稼动率回升，预计全年手 机业务ASP、收入及毛利率的复苏力度将强于出货量。此外，公司与北美客 户、韩国客户的合作逐渐深入，份额及产品种类不断扩张，亦将成为未来两 三年的成长点。

汽车：车载镜头业务维持高速发展，积极把握车载摄像模组技术升级、出海 成长机遇。1）公司车载镜头海内外地位稳固，2023年车载镜头/高端ADAS 镜头出货量市占率31%/近50%，产品在国内新能源汽车品牌的导入率达 80%。公司在车载玻塑混合镜头、17M车载镜头等高端ADAS镜头方面持续 创新，在研发和量产经验上具备领先优势；预计未来车载镜头业务仍将延续 过去五年快于行业平均的增速水平。2）车载摄像模组的像素升级及功能拓展 趋势持续，叠加公司垂直一体及生态协同优势，预计车载摄像模组业务成长 空间广阔；公司积极开展全球化布局，海外市场的逐步开拓有助于缓解国内 竞争环境带来的价格压力。3）公司激光雷达、AR-HUD、智能大灯业务当前 基数较低、在手订单丰富，预计2024年营收及市场份额将快速增长，但新业 务拓展期盈利能力仍有待提升。

AR/VR：重视端侧AI应用对XR硬件的变革，持续加大XR领域投入，特别 是AR领域。AR/VR技术正经历早期B端专业应用-当前C端娱乐应用-未来 日常生活办公应用的趋势演变，端侧AI有望助力XR成为下一代生产力工具， 对硬件提出更高要求。公司在显示、感知及交互、整机方面均有布局，并积 极参与头部公司技术路线，此前官方指引2024年XR业务营收同比+15%， 我们认为大客户新品有望带动实际营收超指引。公司2024年预计将在AR/VR 领域投入10亿元，布局上海12英寸半导体光学试验线，蓄力AR光波导的 研发和量产。我们认为AI大模型的赋能将加速AR眼镜产业发展，光学器件 在AR终端设备BOM成本中占比很高，未来下游爆品的出现将为公司打造又 一成长极。