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建筑建材行业设备更新展望：哪些细分领域具备投资机会？设备更新：大范围，高标准，强补贴。 24年国务院通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，我们 认为本轮设备更新存在“大范围，高标准，强补贴”三大特征，建议重点关 注传统周期制造业的设备更新改造所带来的潜在投资机会：铁路设备更新、 城市生命线工程、钢铁及陶瓷产能改造、水泥、消费建材等。

铁路：新线里程投运空间相对有限，设备更新需求或迎来向上拐点

14年以来我国年均铁路投资在8000亿元左右，若十四五与十三五期间的投 资强度持平，则24-25年均铁路固定资产投资需达到8800亿元，有望超预 期。从资金流向来看，我们判断铁路新线投运里程的增长空间相对有限，应 重点关注路轨、列控系统、铁路机车的更新改造，我们测算24年高铁扣件 更新改造需求约为1808万套，同比增长3倍，此外列控系统、老旧内燃机 车替换（年均500辆左右）以及动车高级或将迎来需求向上的拐点。建议 关注铁科轨道、中国中车、铁建重工（机械覆盖）、思维列控、长青科技等。

建筑市政：城市更新持续推进，关注管道更新改造需求

住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，分类推进 建筑和市政基础设施设备更新。我们测算24-25年2亿平米建筑节能改造 对应的设备、施工市场空间有望达200-400亿元。此外，供水、燃气等市 政管道更新需求有望释放，地下综合管廊建设稳步推进，重点推荐华阳国际、 海螺水泥、亚士创能、公元股份。

钢铁：24-25年长流程产能超低排放改造市场或达855亿元

钢铁业低碳改造进行时，资本开支力度持续加大，预计到2025年80%以上 的钢铁产能需完成超低排放改造。22年申万钢铁行业资本开支达1085亿 元，同比+10%，中性假设下，24-25年我国钢铁行业长流程改造市场投资 规模约为855亿元。重点推荐技术、服务能力凸显的中钢国际。

水泥：超低排放/数字化改造空间较大，设备公司或迎新的利润增长点

水泥行业产能利用率偏低，推动发展新质生产力或是供给端产能优化和行业 格局最优路径，而节能降碳、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升 级将是主要方向，政策驱动下有望加快行业产能改造进展。超低排放改造方 面，我们预计25年之前新增设备投资需求约57亿元，28年之前新增设备 投资将达114-357亿元。数字化改造方面，我们预计全行业数字化改造空 间将达近600亿元。改造驱动力在于企业有望享受差异化生产、税收、信 贷、融资等政策，同时可进一步提升生产和管理效率，头部企业或借机提升 和巩固市场份额，行业供给格局改善值得期待，而改造费用也将成为工程设 备公司新的利润增长点，推荐中材国际、关注宁夏建材、冀东装备。

消费建材：存量需求有望加快释放，重视C端品种投资机会

实施消费品以旧换新行动中提到要推动家装消费品换新，通过政府支持、企 业让利等多种方式，支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造。过去政府主 要通过绿色建材下乡、家居换新消费节等方式刺激建材消费，补贴方式主要 为消费补贴、装修补贴、发放消费券等，相比家电，我们认为家居建材以旧 换新过去存在缺少具体政策指导、补贴力度不足等堵点，此次行动方案有望 从政策层面加大支持力度，进一步调动地方政府和参与企业积极性。我们预 计24/25年家装市场规模分别达4.08/4.68万亿，中长期看，存量市场仍将 是C端建材的成长赛道，渠道完善、产品矩阵丰富的企业有望呈现优势。 推荐伟星新材、北新建材、三棵树，东方雨虹，兔宝宝、蒙娜丽莎等。