明源云研究报告：云转型成果斐然，深度优化业务结构.pdf

明源云研究报告：云转型成果斐然，深度优化业务结构。不动产生态链数字化龙头，云服务转型成果斐然，政策利好有望加速 业绩回暖。市场认为公司营收规模下滑且利润端持续亏损，成长性堪 忧。我们认为，公司正逐步完成云服务优先转型，优化产品布局，考 虑到住宅市场下行，部分开发商囿于资金困境对数字化投入仍然保持 谨慎，利润和业绩虽然短期承压，但拓展产业、基建和存量市场的阶 段性成果已现，且不动产领域政策利好频发，行业景气度复苏，以及 AI 创新成果不断商业落地，叠加海外市场空间持续拓展以及费控效 果凸显，公司扭亏进度有望逐步加快，未来业绩增速或超预期。

核心逻辑：注重国企优质客群优化收入结构，不动产领域大模型构筑 增长新引擎。公司持续加强对核心产品的创新与研发投入，加速天际 平台和数字技术创新体系适配，并且与生态伙伴合作打造不动产领域 的专属 AI 大模型，赋能云客产品线；在销售上，公司聚集各类国企 客群，提供差异化的产品和服务，持续突破国企类客户的收入占比。 同时公司启动国际化战略逐步进军东南亚及中东相关国家的不动产 数字化市场，新市场空间也将贡献业务新增量。