乖宝宠物研究报告:宠食国货翘楚,乘风破浪突围.pdf
- 上传者:加油站
- 时间:2024/03/28
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乖宝宠物研究报告:宠食国货翘楚,乘风破浪突围。乖宝宠物:国产宠物食品龙头扬帆起航。公司深耕行业近 20 载,2013 年以 来着力由代工厂商向自有品牌转型。22 年公司实现营收 33.98 亿元,同比 +31.93%,为我国上市宠食企业规模第一。预计 23 年归母净利润 4.1-4.4 亿元, 实现超预期增长,主要系公司自有品牌快速增长、高端产品线表现亮眼、23H2 国外代工恢复较快等。公司盈利能力领先同行,经营管理能力较强。
宠物食品行业持续扩容,国产龙头替代大有可为。一方面,我国宠物数量 增加、宠均消费提升趋势明显,有望共同驱动行业扩容。另一方面,我国宠 物食品行业尚处早期发展阶段,集中度远低于发达国家水平,近年进口品牌 市占率明显逐渐被国产品牌瓜分。预计随着国产品牌开拓高端市场、稳固中 端市场优势,完善产品和渠道布局,龙头企业有望保持高增长。
公司核心竞争力:品牌、产品、渠道全方位优势,助力高弹性增长。(1) 品牌:自有品牌+OEM/ODM 双轮驱动。自有品牌业务主要以麦富迪品牌在国 内销售,覆盖宠物食品全品类,并以弗列加特、Waggin Train 构建多品牌矩阵。 22 年自有品牌收入 20.46 亿元,18-22 年 CAGR 超 42%,持续高增长;占主营 收入的比超 60%,未来将持续作为发展战略核心。OEM/ODM 业务主要面向国 外,规模和盈利能力均稳定向好。(2)产品:公司高毛利的主粮品类占比持 续提升,22 年主粮毛利率为 41.92%,占主营收入比例提升至 41.09%,是公司 重要的利润增长点。此外,公司研发创新能力行业领先;募投项目和超募资 金项目建设进展良好,投产后将大幅增加主粮和零食产能,助力长期成长。(3) 渠道:原料端,公司供应商稳定可靠,成本优势突出。销售端,公司线上渠 道优势显著,抖音等新兴平台表现亮眼,直销占比提升增强盈利能力。
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