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伊之密研究报告：注塑机主业稳中向好，一体化压铸打造新增长点。伊之密：国产模压成型设备标杆企业，业绩稳步增长。公司成立于 2002 年，起步于注塑 机和压铸机业务，2015 年在深交所成功上市，成为国内首家 A 股上市的模压成型装备企 业，注塑机国内市占率第二。2013-2022 年公司营业收入由 10.43 亿元增长至 36.80 亿元， CAGR 达 15.04%；归母净利润由 0.79 亿元增长至 4.05 亿元，CAGR 达 19.91%。公司注 塑机和压铸机业务贡献主要营收，下游广泛应用于汽车、家电、3C、日用品、包装等领域， 截至 2023H1，注塑机和压铸机收入占比分别 72%和 16%。

我国注塑机行业一超多强，国产厂商逐渐高端化转型。注塑机行业较为成熟，我国注塑机 市场 263 亿元，过去 5 年 CAGR 约 4.4%，保持稳定增长态势。我国注塑机市场呈现一超 多强格局，2021 年海天国际、伊之密、震雄集团市占率分别 44%、8%、6%，伊之密国 内市占率排名第二，成长速度远超行业平均水平。全球高端注塑机市场主要被欧美及日韩 企业占据，国内领先企业正凭借着不断缩小的技术差距，逐渐向高端市场转型。

通用周期或将迎来复苏，公司注塑机有望实现高速增长。通用设备需求呈现周期性变化， 库存周期大致 3-4 年，我们判断当前处于上一轮周期的末尾，通用设备后续或将迎来周期 复苏，注塑机作为典型的通用设备，需求也将随着周期景气向上。公司通过持续的高研发 投入，持续完善产品布局、提升产品性能，同时逆势扩张产能，为后续成长打开空间，在 渠道端海外布点持续增加，注塑机业务有望实现高速增长。

汽车轻量化趋势下，一体化压铸构筑新增长曲线。压铸机最大的应用领域是汽车和摩托车。 随着轻量化成为新能车行业发展的主流趋势，一体化压铸优势逐步凸显，未来将推动大型 压铸机需求增长，预计到 2030年我国大吨位压铸机市场超百亿元。公司 2021年发布 LEAP 系列压铸机，前瞻布局一体化压铸，目前已完成 6000、7000、8000 及 9000 吨超大型压 铸机研发，并与一汽、长安等知名车企紧密合作，客户端进展顺利，具备标杆性意义。